去年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定了“三去一降一補(bǔ)”的五大任務(wù)，而今已經(jīng)過去了半年。從今年上半年的情況看，和地方都出臺(tái)了大量的政策推動(dòng)這項(xiàng)工作。但是在部分領(lǐng)域，工作進(jìn)展并不順利，尤其是去產(chǎn)能方面，因?yàn)橐恍┐笞谏唐返膬r(jià)格出現(xiàn)了強(qiáng)勁的反彈，導(dǎo)致一些已經(jīng)已關(guān)停的產(chǎn)能甚至重新復(fù)產(chǎn)。而在去庫(kù)存方面，工業(yè)企業(yè)的去庫(kù)存比較明顯，房地產(chǎn)去庫(kù)存也取得了一定的成效，但是部分一二線城市房?jī)r(jià)瘋漲，又帶來(lái)了一些新的問題。本專題對(duì)這些工作進(jìn)展提供一個(gè)全面的解讀。

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在比較艱難的時(shí)候，提供了大破大立的機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)增速趨緩，體制深層次的問題凸顯出來(lái)，社會(huì)改革共識(shí)也已經(jīng)形成，進(jìn)行大破大立改革的阻力減少。

上半年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策頻出，包括鋼鐵、煤炭等去產(chǎn)能，不少省份跟進(jìn)了減稅清費(fèi)、降低社保繳費(fèi)、降低電費(fèi)成本等改革，另外房地產(chǎn)銷售火爆帶動(dòng)房地產(chǎn)庫(kù)存減少。

但結(jié)構(gòu)性改革也出現(xiàn)一些新的問題。比如，6月份數(shù)據(jù)顯示，鋼材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.2%；國(guó)企還在加大基建領(lǐng)域的投資，杠桿率還在進(jìn)一步上升；房地產(chǎn)一二線城市庫(kù)存去化明顯，且?guī)?lái)持續(xù)一年多時(shí)間房?jī)r(jià)的上漲，而去庫(kù)存區(qū)域的三四線城市似乎并未好轉(zhuǎn)。

上半年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展如何，如何評(píng)價(jià)？結(jié)合上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，后續(xù)又該如何有地推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革？為此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪了中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春。

下半年迎改革較佳窗口

《21世紀(jì)》：請(qǐng)綜合評(píng)價(jià)一下上半年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

劉元春：從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)展還是不錯(cuò)的。比如煤炭產(chǎn)量下降，房地產(chǎn)庫(kù)存也在下降，工業(yè)企業(yè)每百元成本費(fèi)用也在下降，但是這些對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展究竟帶來(lái)了什么效果，對(duì)于盤活整體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力有多大的作用，還需要繼續(xù)觀察。現(xiàn)在只能說供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革才剛剛開始，下半年推動(dòng)改革變得更為迫切。

《21世紀(jì)》：為何說下半年推動(dòng)改革的緊迫性越來(lái)越強(qiáng)？

劉元春：三去一降一補(bǔ)，從目前來(lái)看，實(shí)施的難度比想象的要大。

雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)取得了一定成效，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的扭曲在進(jìn)一步的加劇，內(nèi)生性下滑趨勢(shì)抬頭，風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步上揚(yáng)，不平衡、不持續(xù)的一些問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

穩(wěn)增長(zhǎng)取得階段性的、超預(yù)期的成效，這為下半年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了空間。下半年要想穩(wěn)增長(zhǎng)，要想從根本上達(dá)到經(jīng)濟(jì)調(diào)整的目標(biāo)，就必須要?jiǎng)诱娓?、大?guī)模實(shí)施改革。

今年下半年和明年是進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的較佳的窗口期，錯(cuò)過了這個(gè)時(shí)機(jī)，再要想尋找這樣的改革機(jī)會(huì)就很困難。

《21世紀(jì)》：為何說下半年是較佳窗口期？

劉元春：頭先，我們已經(jīng)做好了很多改革前期準(zhǔn)備工作，比如推進(jìn)反腐實(shí)現(xiàn)對(duì)政治生態(tài)的凈化，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的頂層設(shè)計(jì)方案初步出臺(tái)。

再者，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在比較艱難的時(shí)候，提供了大破大立的機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)增速趨緩，體制深層次的問題凸顯出來(lái)，社會(huì)改革共識(shí)也已經(jīng)形成，進(jìn)行大破大立改革的阻力減少。

第三，現(xiàn)在全球所有國(guó)家都在推進(jìn)國(guó)內(nèi)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。取得結(jié)構(gòu)性改革的成敗，決定了未來(lái)各國(guó)在世界競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱。中國(guó)有體制的優(yōu)勢(shì)，有改革的空間，現(xiàn)在也積累了很多推動(dòng)改革的力量。

如果錯(cuò)失目前大破大立的時(shí)間點(diǎn)，前期很多準(zhǔn)備工作會(huì)被浪費(fèi)，同時(shí)還有可能喪失國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

防國(guó)企杠桿率過快上升

《21世紀(jì)》：上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，在您看來(lái)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是什么？

劉元春：頭先，政府政策驅(qū)動(dòng)力難以從根本上彌補(bǔ)市場(chǎng)需求缺口。突出的如投資，政府持續(xù)出臺(tái)政策穩(wěn)投資，仍然難以彌補(bǔ)民間投資增速回落的缺口。

再者，中國(guó)企業(yè)債務(wù)在持續(xù)上揚(yáng)。中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)，從投資-出口驅(qū)動(dòng)型，轉(zhuǎn)為借貸投資驅(qū)動(dòng)型。這會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在高負(fù)債運(yùn)轉(zhuǎn)下，負(fù)債越來(lái)越沉重，借新還舊的需求越來(lái)越大，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不斷被銷蝕。

三是，資金脫實(shí)就虛的狀況在進(jìn)一步加劇，大量資源難以真正回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

四是，基礎(chǔ)性的產(chǎn)出指標(biāo)在惡化。例如勞動(dòng)生產(chǎn)率、潛在增長(zhǎng)率等指標(biāo)，在今年出現(xiàn)了大幅回落，這些基礎(chǔ)指標(biāo)沒有出現(xiàn)根本改觀，經(jīng)濟(jì)要擺脫當(dāng)前困局比較難。

《21世紀(jì)》：投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致國(guó)企杠桿率在不斷上升。后續(xù)該如何去杠桿，國(guó)企杠桿持續(xù)飆升有何風(fēng)險(xiǎn)？

劉元春：去杠桿的目標(biāo)并不是降低債務(wù)完全規(guī)模，也不能單純理解為杠桿率的下降。去杠桿的目的是，為實(shí)現(xiàn)債務(wù)的可持續(xù)性、提高債務(wù)效率，這是核心。

杠桿率增長(zhǎng)太快和我國(guó)金融體制，也和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較低迷、國(guó)企預(yù)算軟約束等都有關(guān)系。政府的保護(hù)、銀行的偏愛，以及目前對(duì)投資項(xiàng)目審查趨嚴(yán)等，導(dǎo)致資金寧愿給沒有效率的國(guó)企，也不愿意給有效率的民營(yíng)企業(yè)。這就導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)杠桿率不僅沒有降，反而出現(xiàn)一些膨脹，這是較頭疼的問題。因?yàn)閲?guó)企效率在下降，債務(wù)率又在快速上揚(yáng)，會(huì)更容易導(dǎo)致一些系統(tǒng)性問題。

下一步，應(yīng)通過多種途徑來(lái)防止國(guó)企杠桿率過快上升。具體而言，要防止地方政府過度救助國(guó)有企業(yè)；就是要防止金融體系過度貸款給國(guó)有企業(yè)；第三是國(guó)有企業(yè)必須要進(jìn)行自我的改革和戰(zhàn)略性的重組，需要按照市場(chǎng)的規(guī)律來(lái)進(jìn)行大幅度的調(diào)整。

國(guó)企改革是中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革較核心的問題。怎樣在政府與市場(chǎng)，國(guó)企與民企，銀行和其他的金融部門之間，尋找到平衡，進(jìn)而在效率與公平、效率與穩(wěn)定之間尋找一個(gè)新的動(dòng)態(tài)平衡——這是進(jìn)入一個(gè)新的模式的關(guān)鍵。

房地產(chǎn)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)不大

《21世紀(jì)》：上半年國(guó)企在土地市場(chǎng)上爭(zhēng)搶突出，貢獻(xiàn)了很多“地王”，您怎么看這個(gè)事情？

劉元春：當(dāng)前國(guó)企行為出現(xiàn)一定異化。“僵尸企業(yè)”還沒有開始整治，但大量高負(fù)債國(guó)企大規(guī)模進(jìn)入到房地產(chǎn)行業(yè)，還有大規(guī)模進(jìn)入海外并購(gòu)市場(chǎng)，和金融投資市場(chǎng)，反映國(guó)企希望通過資金“脫實(shí)向虛”來(lái)獲得短期收益，企業(yè)投資行為發(fā)生重大變異。

國(guó)企通過舉債方式，進(jìn)軍上述市場(chǎng)時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步攀升，意味著中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上揚(yáng)。

《21世紀(jì)》：有人說，當(dāng)前一二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)，有點(diǎn)像去年6月份的股市，存在泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)。您怎么看？

劉元春：從全國(guó)來(lái)看，房地產(chǎn)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)不存在，因?yàn)榉康禺a(chǎn)各類參數(shù)能夠支撐起當(dāng)前局面。一線、部分二線城市由于土地供應(yīng)大幅度下滑，供需缺口太大，導(dǎo)致大量“地王”出現(xiàn)。

目前來(lái)講，房地產(chǎn)整體杠桿率并不高，個(gè)人購(gòu)房杠桿率不高、房貸不良率也不高，無(wú)論是投資杠桿率還是消費(fèi)杠桿率都很低。

房?jī)r(jià)上漲，主要會(huì)產(chǎn)生民生方面的問題，以及城市后續(xù)可持續(xù)發(fā)展的問題。城市房?jī)r(jià)、租金過高，整個(gè)城市發(fā)展成本過高，不利于人力資本的積累，這是地方政府從城市或產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，需要考慮的問題。

后續(xù)的話，一線城市需要加大土地供應(yīng)，而三四線城市則需要繼續(xù)去庫(kù)存。

《21世紀(jì)》：下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，需要關(guān)注什么風(fēng)險(xiǎn)？

劉元春：人民幣匯率波動(dòng)，引發(fā)資本外逃等，需要尤其關(guān)注。

很多系統(tǒng)性問題，會(huì)通過匯率這個(gè)途徑進(jìn)行綜合暴露。問題一旦暴露出來(lái)，導(dǎo)致的沖擊可能比其他金融參數(shù)帶來(lái)的沖擊更劇烈。

目前來(lái)說，外部環(huán)境的動(dòng)蕩還在持續(xù)，特別是較近脫歐事件出現(xiàn)之后，各國(guó)匯率關(guān)系和各種商品的比價(jià)，出現(xiàn)新一輪跳躍式的變化，這個(gè)變化肯定會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，進(jìn)而又產(chǎn)生新一輪震蕩。匯率震蕩，如果疊加上國(guó)內(nèi)一些其他問題，可能會(huì)引發(fā)一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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