6月9日，國家統(tǒng)計局公布的中國5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，實際上是為6月7日公布的降息政策做了一個遲到的注解。毫無疑問，央行降息是因為決策層了解到5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，市場對此已心知肚明，因此6月8日的國內(nèi)股市對減息這一“利好”政策竟然給出了反向解讀。

　　5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的確談不上樂觀，依舊延續(xù)了4月份數(shù)據(jù)的寒意。5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.6%，比4月份加快0.3個百分點，環(huán)比增長0.89%。1－5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.7%。5月份工業(yè)產(chǎn)出的增長雖然比4月份略有加快，但仍然接近3年來的較低點。

　　5月份，反映通脹水平的全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲3.0%，這是自2010年6月以來的較低數(shù)字。雖然這給了中國央行更多放松貨幣政策的空間，但也反映出中國當前經(jīng)濟增長的萎靡不振。5月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降1.4%，環(huán)比下降0.4%。在物價方面，更值得注意的信號是，5月份生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）下滑1.4百分點，這是比4月份下滑0.7百分點更劇烈的下跌。PPI的顯著下滑，也預(yù)示了此后的CPI增速可能進一步放緩。

　　在投資方面，今年前5個月的城市固定資產(chǎn)投資增加20.1百分點，比今年前4個月的20.2百分點和前3個月的20.9個百分點更加疲軟。如果單計5月份，投資增速的放緩可能更加明顯。要注意的是，中國宏觀調(diào)控政策全面開始放松是從5月份開始的，因此投資加速的政策效果可能要到稍后才會顯現(xiàn)。

　　從消費來看，5月消費品零售總額同比名義增長13.8%（扣除價格因素實際增長11%），雙雙低于預(yù)期的增加14.3%和4月份14.1%的增幅，也低于3月份的增長15.2%。

　　先進有些暖意的是進出口數(shù)據(jù)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，5月份當月，中國進出口總值為3435.8億美元，增長14.1%，這是去年11月以來的較高值。其中，當月出口1811.4億美元，增長15.3%；進口1624.4億美元，增長12.7%。這比4月的外貿(mào)數(shù)據(jù)已有明顯的回升。4月當月進出口總值為3080.8億美元，增長2.7%；其中出口1632.5億美元，增長4.9%；進口1448.3億美元，增長0.3%。

　　從5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場很容易得出結(jié)論：中國經(jīng)濟的拐點還沒有到來，經(jīng)濟增長仍然在下滑。事實上，這正是國內(nèi)股市在央行降息之后反而下跌的原因，這是典型的“悲觀心態(tài)”，對任何政策變化都會從負面來解讀。這種市場心態(tài)也從反面印證了安邦研究團隊此前曾呼吁的，保增長頭先要保信心。一旦市場信心滑向悲觀，可能需要宏觀政策付出雙倍的力度才能扭轉(zhuǎn)。

　　對于今年的中國經(jīng)濟，安邦研究團隊還是堅持此前的看法：中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)所謂“硬著陸”，除非出現(xiàn)重大意外，中國經(jīng)濟增長仍將維持在8%以上的水平。有兩點我們要提醒市場注意，一是中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的相對比較，對中國經(jīng)濟的悲觀看法基本上來自對中國經(jīng)濟的縱向比較，這會加劇悲觀心態(tài)。如果與幾個主要經(jīng)濟體來比較就會發(fā)現(xiàn)，今年中國經(jīng)濟增長在全球仍是極為可觀的，這將吸引國際資金重新流入中國市場。二是中國政府還保留著足夠的政策工具。要知道，迄今為止的放松基本上屬于微調(diào)，降息只是大力度工具剛剛露面。

　　較終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

　　整體來看，中國經(jīng)濟在今年之內(nèi)應(yīng)該問題不大，能夠保持8%以上的增長。真正值得中國擔(dān)憂的，是經(jīng)濟在中長期的可持續(xù)性問題。

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