市場趨于平穩(wěn)，還有沒有投資機(jī)會？

　　主持人：巴曙松教授提出一個命題，2010年投資必須關(guān)注信貸投放的節(jié)奏，并且認(rèn)為全年可能是3：3：2：2的投放結(jié)構(gòu)。對于這一命題，你們怎么看？

　　劉新勇：我比較同意，我們公司對整個市場的看法，影響2010年市場的一個重要因素就是貨幣政策的退出，退出應(yīng)該作為投資主線來把握。

　　程文衛(wèi)：我十分同意這一觀點，但在具體比例上，可能不一定那么準(zhǔn)確。

　　馬少章：近幾年的市場走向看，與信貸投放節(jié)奏有一定相關(guān)性，當(dāng)前信貸正處于非常時期向正?；倪^渡?！?/P>

　　主持人：我們知道2009年投資的時候主要可以依據(jù)銀行的信貸結(jié)構(gòu)，上半年的投放比較多，所以上半年的行情比下半年走向好一點。如果今年信貸投放趨向平穩(wěn)，那么市場還有沒有機(jī)會？

　　巴曙松：海外對中國市場的看法波動很大，08年底對中國經(jīng)濟(jì)的看法極度悲觀，一直到09年終又比較樂觀，現(xiàn)在似乎又非常悲觀，他們擔(dān)心的就是金融地產(chǎn)兩個領(lǐng)域。他們之所以看空中國，有兩個，擔(dān)憂銀行有很大的不良資產(chǎn)，所以銀行的估值不高。是擔(dān)心地產(chǎn)有很大的變化。當(dāng)前銀行系統(tǒng)的撥備情況及利差情況來看，我認(rèn)為海外的擔(dān)憂是過分悲觀，這反而會帶來投資機(jī)會。

　　劉新勇：實際上這個市場反映了預(yù)期。往往投資者較關(guān)心現(xiàn)在看好什么行業(yè)。實際上大家還應(yīng)該反思，自己不看好的行業(yè)以及目前估值較低的行業(yè)，將來有沒有恢復(fù)的可能性。根據(jù)剛才巴教授對信貸的觀點，我倒是覺得現(xiàn)在大家可以關(guān)心一些市場熱點，比如消費和服務(wù)、環(huán)保和新能源的行業(yè)。但也應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)在調(diào)控得比較多得金融地產(chǎn)等行業(yè)的投資機(jī)會。當(dāng)退出政策效應(yīng)減弱時，這些行業(yè)估值非常低的時候，是不是蘊(yùn)含投資機(jī)會呢？

　　調(diào)結(jié)構(gòu)帶來的行業(yè)機(jī)會

　　主持人：我們總在談?wù){(diào)結(jié)構(gòu)，也是屬于宏觀結(jié)構(gòu)的問題，究竟調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變方向到底怎么實現(xiàn)呢？

　　巴曙松：09年我們及時面對危機(jī)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了。2010年需要面對的是，政府的投資增速不會那么大，復(fù)蘇以后我們怎么激發(fā)出新的增長點，我們的出口也不可能像以前那么大，那內(nèi)需能不能激發(fā)出來，包括培育一些消費的增長。

　　從長期來看，有一些產(chǎn)業(yè)在這次危機(jī)之后會冒出來，這些行業(yè)是哪些呢？全世界都在找，很可能是低碳，我個人比較看好城鎮(zhèn)化。

　　程文衛(wèi)：我們主張，不要挑那些睡不著覺的行業(yè)去投。2010年需要一個平穩(wěn)的過渡。中國逐漸由一個生產(chǎn)性的大國轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€消費的大國，不能單純談產(chǎn)業(yè)調(diào)整，只有收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能帶動產(chǎn)業(yè)調(diào)整，也才有一個城鎮(zhèn)化的調(diào)整。這是一個思考順序的問題，如果倒過來想會引發(fā)一些投資的機(jī)會。比如把消費當(dāng)作我們未來逐漸的，那么金融地產(chǎn)也自然值得關(guān)注。

　　主持人：較近對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提得比較多，也有可能在兩會討論，這個會不會成為2010年投資主線？

　　劉新勇：這個主線我們一直非常關(guān)注，因為這畢竟代表未來的經(jīng)濟(jì)調(diào)整方向，或者我們投資長期關(guān)注的一個主線。我密切關(guān)注市場的反應(yīng)以及大家對它的預(yù)期，包括這個產(chǎn)業(yè)會不會有很大的變化和波動，能不能出現(xiàn)有長期投資價值的公司。我認(rèn)為，在目前的貨幣政策下，整個市場缺乏趨勢的變化，所以這些行業(yè)往往可以作為一個比較好的投資標(biāo)的。但是調(diào)控到了一定階段，在金融地產(chǎn)估值比較低的情況下，有可能這個市場就會出現(xiàn)變化，資金可能會從新興行業(yè)流出，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)就會迎來比較好的機(jī)會。

購房不如購房地產(chǎn)股

　　主持人：很多人對今年的市場經(jīng)濟(jì)下半年看得好點，我們有什么看法呢？

　　程文衛(wèi)：我們把經(jīng)濟(jì)從低谷拉出來，后市要看退出政策出臺以后的效果。在上半年季度顯示對市場的沖擊力比較大一點，下半年在投資者心理方面對政策的沖擊承受能力加強(qiáng)以后，這種沖擊力度效果會減弱，相應(yīng)導(dǎo)致市場上比較確定的投資機(jī)會會出來。

　　巴曙松：曾經(jīng)有人把經(jīng)濟(jì)和金融市場的關(guān)系比喻成遛狗，經(jīng)濟(jì)是遛狗的人，而金融市場是狗，狗基本上跑在人的前面，跑得遠(yuǎn)的時候看看主人，如果主人還想繼續(xù)往前走，那么狗也循著既定路線走。如果主人想改換方向了，狗也會轉(zhuǎn)身，這個時候狗比主人反過來的速度仍然更快。今年以來公司出現(xiàn)復(fù)蘇，信貸政策出臺控制通脹預(yù)期，證券市場就反映出對未來的擔(dān)憂，但隨著調(diào)控政策的出臺，一旦到后期市場預(yù)期穩(wěn)定下來了，這種狀況也會實現(xiàn)轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)在市場正在慢慢接受，8、9月份可能會再加一次準(zhǔn)備金率。

　　馬少章：2010年，主要體現(xiàn)在政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇間的博弈，政策退經(jīng)濟(jì)就進(jìn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)可能政策就退一下。落實到金融地產(chǎn)一塊，金融地產(chǎn)和信貸緊密相關(guān)，一季度壓力非常大。實際上金融地產(chǎn)的調(diào)整是從09年8月份開始，調(diào)整的幅度已經(jīng)不小。如果到后面貨幣政策接近正?；覀儓孕沤鹑诘禺a(chǎn)前面一季度壓力會逐漸釋放掉。

　　主持人：另外一個值得關(guān)注的問題是房地產(chǎn)，較近關(guān)于地產(chǎn)再融資重新接受申請。這是不是意味著整個房地產(chǎn)調(diào)控政策到了一個階段？

　　劉新勇：實際上，目前房地產(chǎn)行業(yè)和房地產(chǎn)股票投資所處的階段還是不一樣的。對房地產(chǎn)行業(yè)，大家比較擔(dān)心的是房價處于高位，認(rèn)為還有下跌空間，但是房地產(chǎn)股票卻已經(jīng)跌下來很多，有的跌幅已達(dá)30%，甚至達(dá)到50%。前幾天報紙上登了一篇文章，說是很多房地產(chǎn)開發(fā)商已經(jīng)開始砸鍋購鐵購入房地產(chǎn)股票，這種動向應(yīng)該引起大家關(guān)注。

　　巴曙松：香港市場表現(xiàn)得更突出。有些人認(rèn)為，這時找開發(fā)商購房，還不如購打折的地產(chǎn)股票。

　　與會嘉賓：

　　●國務(wù)院發(fā)展研究金融研究所副所長 巴曙松

　　●國投瑞銀基金管理公司研究部總監(jiān) 劉新勇

　　●宏源證券北京資產(chǎn)管理分公司副總經(jīng)理 程文衛(wèi)

　　●國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理 馬少章

　　■ 論壇實錄

　　境內(nèi)頭只行業(yè)指數(shù)基金，國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)LOF基金將于3月初開始發(fā)行。2月27日，國投瑞銀基金公司攜手工行北京分行、央視經(jīng)濟(jì)頻道《市場分析室》，聯(lián)合主辦“掘‘金’虎年?2010年中國經(jīng)濟(jì)展望及A股投資策略研討會”，活動吸引近400位銀行VIP客戶，現(xiàn)場座無虛席。研討會上，巴曙松等與會嘉賓認(rèn)為，經(jīng)歷一季度的緊縮政策之后，信貸政策或?qū)⒊尸F(xiàn)“前緊后松”的態(tài)勢，而這一政策亦將對A股市場走勢產(chǎn)生重大影響。而經(jīng)歷前期調(diào)整，金融地產(chǎn)股已經(jīng)提早反映了市場的恐慌情緒，從縱向看，金融地產(chǎn)已經(jīng)步入。

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