業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然名流置業(yè)較近幾日跌破8.20元的行權(quán)價，但公司股權(quán)激勵計劃中取消市值考核指標(biāo)、未能解除行權(quán)限制的期權(quán)由公司收回并注銷等亮點，仍在行業(yè)內(nèi)有借鑒意義。

行權(quán)門檻不低

與2008年的股權(quán)激勵草案相比，名流置業(yè)的新股權(quán)激勵計劃行權(quán)條件略微向下調(diào)整，比原先的行權(quán)條件略微寬松：扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤年復(fù)合平均增長率由原先的30％降至25％，扣除后的年平均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率由12％降至10％，取消了市值考核指標(biāo)。

2008年的草案中，名流置業(yè)的股權(quán)激勵計劃行權(quán)價為12.32元，經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后的行權(quán)價約為8.77元；而此次股權(quán)激勵方案提出的行權(quán)價為8.20元，并未比上次方案低很多。

分析人士指出，地產(chǎn)行業(yè)是強周期性行業(yè)，業(yè)績在各年之間分布不均勻，經(jīng)常出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象，許多地產(chǎn)公司今年的業(yè)績增長可達(dá)100％以上，而明年又可能會出現(xiàn)負(fù)增長。因此，25％的凈利潤年復(fù)合平均增長率并不是一個“偏低”的門檻，在從2010開始的5年中，要達(dá)到25％的復(fù)合平均增長率，意味著2014年公司凈利潤將是2009年的3.05倍。

值得注意的是，本次名流置業(yè)股權(quán)激勵草案規(guī)定：“因行權(quán)條件未達(dá)到而未能解除行權(quán)限制的該期股權(quán)期權(quán)將由本集團(tuán)收回并注銷?！倍?008年的草案規(guī)定：“前一期因集團(tuán)整體業(yè)績考核指標(biāo)未達(dá)到而未能解除行權(quán)限制的部分將延期至下一期業(yè)績考核期滿時與下一期共同審核。在達(dá)到下一期解除行權(quán)限制條件的要求時，一同解除行權(quán)限制。如仍未達(dá)到，則相應(yīng)順延，直至本次授予股票期權(quán)較后一次解除行權(quán)限制時點為止”。兩相比較，新的方案無疑更嚴(yán)格。

股價考核指標(biāo)取消

值得注意的是，名流置業(yè)的新股權(quán)激勵方案取消了原來方案規(guī)定的：“行權(quán)限制期內(nèi)A股向后復(fù)權(quán)的年均股價增長水平不低于同期市場深圳證券交易所地產(chǎn)指數(shù)增長水平?！?p>此前，為了體現(xiàn)管理層和股東“共進(jìn)退”的良好愿望，萬科的股權(quán)激勵計劃提出了股價考核指標(biāo)，但隨后房地產(chǎn)股價的劇烈調(diào)整證明，即使公司基本面沒有發(fā)生重大變化，但由于房地產(chǎn)股價暴漲暴跌是常態(tài)，股價在不同年度之間相差極大，是否跑贏房地產(chǎn)指數(shù)也存在不確定性，股價考核只能是管理層的“良好愿望”，操作起來會讓管理層“很吃虧”。

期權(quán)激勵或難普遍推廣

去年至今年年初，房地產(chǎn)價格和房地產(chǎn)股價均深幅調(diào)整，金地集團(tuán)（600383）、廣宇集團(tuán)（002133）、名流置業(yè)、華發(fā)股份（600325）和中糧地產(chǎn)（000031）先后宣布終止執(zhí)行股權(quán)激勵計劃。其中，金地集團(tuán)和中糧地產(chǎn)等公司在宣布終止股權(quán)激勵計劃的同時，都不約而同地表示要適時重啟股權(quán)激勵。

在幾家終止股權(quán)激勵方案的公司中，除華發(fā)股份外，金地集團(tuán)等公司的股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原股權(quán)激勵方案規(guī)定的行權(quán)價（經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整）。

券商研究人士認(rèn)為，雖然這些公司的股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)初擬定的行權(quán)價，但現(xiàn)在未必就是重啟股權(quán)激勵的好時機，一來地產(chǎn)公司股價經(jīng)歷了連續(xù)的凌厲上攻，二來證監(jiān)會規(guī)定股權(quán)激勵與公開增發(fā)不能同時進(jìn)行，這也是當(dāng)初金地終止執(zhí)行股權(quán)激勵計劃的原因之一。

該人士認(rèn)為，大部分地產(chǎn)公司還是傾向于依靠年終考核成績，以“真金白銀”來激勵高管。

(作者：楊志剛)