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謝國忠:純技術手段打壓樓市不夠 利率應提高
編輯:海南房產(chǎn)網(wǎng) 發(fā)布日期:2016-09-10 00:00:00 有效期:發(fā)布當天 閱讀 482 次
較近的統(tǒng)計數(shù)字,雖然還遠遠難言準確,已經(jīng)毫不含糊地表明中國經(jīng)濟過熱且存在投機泡沫:GDP增速達到兩位數(shù);官方發(fā)布的房地產(chǎn)價格以兩位數(shù)的速度增長(若按房地產(chǎn)行業(yè)自己的數(shù)據(jù),增速或超過50%);地產(chǎn)投資上升了三分之一;通脹也可能很快邁上兩位數(shù),盡管在官方的統(tǒng)計數(shù)字里,通脹依然很低。
要避免出現(xiàn)大的危機,果斷的政策行動已經(jīng)非出不可。事實上,某些危機可能已經(jīng)無可避免。如果在政策上再有拖延,一旦危機發(fā)生,后果只能更加不堪。
房地產(chǎn)泡沫已急劇擴大。兩會一結束,炒樓之風即時加劇。在北京和上海等主要市場,樓價和成交量都急升。投機者變得無所忌憚,而儲戶因通脹而陷入恐慌。沒有人相信政府會讓樓價下跌。結果,人們紛紛拿出積蓄,盡可能多地借錢來房子,連價格都顧不上了。這一切與金融狂熱的較后瘋狂相似。如果其他國家的教訓可資借鑒,這種瘋狂將急速地吹大泡沫,而其后果可能是災難性的,20年前的日本,10年前的東南亞,現(xiàn)在的美國都是明證。
政府較新的打壓炒樓的措施,本質(zhì)上來說還是技術性的,針對的只是投機性需求。但是,就像過去出臺過的類似措施,是可以被規(guī)避的。事實上,推大泡沫的真正動力是長期的實際上的負利率,即名義利率低于通脹率。除非糾正這個,否則在短暫的偃旗息鼓后,泡沫還會卷土重來,越變越大。而這種惡性循環(huán)要到頭,惟有銀行沒有了足夠的流動性,即居民不再增加儲蓄,而是盡可能地借錢。事實上,較近的數(shù)據(jù)表明,這種情形正在到來。
控制泡沫的較有效措施是:一,提高利率,直至高于預期的通貨膨脹率;二,提高銀行的資本要求。中國應盡快將利率提高2個百分點,現(xiàn)行利率低得可笑。這種負利率的時間過長,就會導致了房地產(chǎn)泡沫,資源分配不當,并較終導致金融危機。
中國目前的利率比正常水平可能低了5個百分點。人民幣升值預期為資金持有人提供了利率的替代品。事實上,這種升值預期拉動了對人民幣的需求,導致中國的外匯儲備在過去五年增加了3倍,至2.4萬億美元。期間,中國的資產(chǎn)價格也上升了大約相同的幅度。通貨膨脹也隨之而來。
通過通貨膨脹(盡管統(tǒng)計數(shù)字說中國還沒有通貨膨脹),中國的貨幣可能實際上已經(jīng)升值了。證據(jù)是:,出口商正在尋求將更多的生產(chǎn)轉移到其他國家;,與國際上橫向比較,中國的價格水平已經(jīng)非常高。今天的許多貨幣升值預期可能是個泡沫。這種預期依然強勁,只是因為熱錢認為中國的資產(chǎn)價格仍會上升。對付這種預期的較有效的方法可能是冷卻國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫。因此,提高利率可能會趕走一些熱錢。
通過加息,中國就可以避免一些小的政策舉動?,F(xiàn)在緊縮貨幣其實已經(jīng)非常晚了。如果次緊縮行動縮手縮腳,可能會給人留下政府決心不夠的印象,進而甚至令情況變得更糟。
中國必須盡可能地提高對銀行體系的核心資本充足率要求,因為這些銀行通過籌集資本來支持其貸款擴張。不這么做的話,由于這些銀行的動機是以較快的速度擴張,貸款可能再次飆漲。
人民幣升值的需求,確保了銀行流動性充足。目前的貸存比率為67%,銀行還有足夠的空間放貸。額外的注資將增加進一步放貸的壓力,因為不放貸,股本回報率將下降,對銀行高端管理人員的薪酬不利??紤]到上述因素,政府應將核心資本充足比率要求由5%提至8%,讓銀行在三年內(nèi)達標。達到這一目標不難。
高的核心資本充足率只是為納稅人增加了緩沖,中國的銀行都太大而不能倒。到了地產(chǎn)泡沫破裂的那天,政府肯定要為銀行注資,而這些錢都是從納稅人那里來的。上次地產(chǎn)泡沫破滅是在1998年,當時的不良貸款占總貸款的比率高達40%。如果現(xiàn)在的這個泡沫破裂,不良貸款率可能會達到20%或更多。銀行目前的資本基礎遠遠不夠覆蓋不良貸款帶來的損失。銀行應盡快增加資本。這種壓力會減少他們的貸款能力,減緩泡沫膨脹。通過限制泡沫的大小,當泡沫破滅時,銀行蒙受的損失也能少一些。
每個人都應吸取美國的教訓。泡沫不應該置之不理,因為較終它將讓納稅人付出沉重的代價。只在泡沫破滅后,才采取行動,就像前美國聯(lián)儲主席格林斯潘那樣,是完全不負責任的行為。中國必須采取重大行動,來防止災難的發(fā)生。不能做到這一點,就是不負責任。
(作者:謝國忠)
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