較近，有人指出，近年來(lái)當(dāng)局“超發(fā)貨幣45萬(wàn)億”，引起各方注意。的確，這個(gè)數(shù)字是夠嚇人，但卻禁不住推敲。 　　05年到10年的六個(gè)年頭，貨幣和準(zhǔn)貨幣（m2）增量總共才47萬(wàn)億多，如果其中有45萬(wàn)億是超發(fā)，那么剩下的m2年均增量和91年水平差不多，這實(shí)在站不住腳。 　　但是，決不能否認(rèn)，較近四五年，特別是較近兩年，貨幣增發(fā)比較嚴(yán)重。下面是較近二十年來(lái)m2分年度增量圖。 　　很顯然，09和10兩年貨幣增量實(shí)在太大了，增長(zhǎng)幅度明顯異常，這顯然是當(dāng)局采取的危機(jī)策略所致。08年末，貨幣從緊結(jié)束，四萬(wàn)億出臺(tái)，當(dāng)局考慮的是應(yīng)對(duì)危機(jī)，為的是挽救經(jīng)濟(jì)。但這是權(quán)宜之計(jì)，不能長(zhǎng)久，且產(chǎn)生了通脹這個(gè)副作用。 　　現(xiàn)在，通脹勢(shì)頭很明顯，而三季度數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)狀況還算不錯(cuò)，所以未來(lái)一段時(shí)間，當(dāng)局的貨幣投放一定會(huì)趨于謹(jǐn)慎，過(guò)去兩年的高投放情況將很難持續(xù)。 　　這樣一來(lái)，資本市場(chǎng)將頭當(dāng)其沖的受其影響。當(dāng)然，受人民幣升值等外部因素影響，加之過(guò)量的流動(dòng)性短期內(nèi)難以消化，所以暫時(shí)還不會(huì)有很大問(wèn)題。但如果從更大的時(shí)間尺度來(lái)看，只要不再次出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)，流動(dòng)性過(guò)剩的情況必然得以改觀，也就是說(shuō)未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)資本市場(chǎng)難有起色。 　　大家都知道，07樓市，股市甚至cpi都經(jīng)歷了一次瘋長(zhǎng)。顯然，這背后一定有流動(dòng)性過(guò)大——也就是流通貨幣過(guò)多的原因。而07年的m2增量還不足六萬(wàn)億，但09和10兩年，年均增量達(dá)十二萬(wàn)億，是07年的兩倍，而這幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總量至多也就是30%，這其中還有泡沫的巨大貢獻(xiàn)，可見現(xiàn)在的貨幣泛濫情況甚于07年。 　　07年末，當(dāng)局采取了貨幣從緊政策，這有兩個(gè)原因，一是流動(dòng)性過(guò)剩；二是在危機(jī)到來(lái)前給經(jīng)濟(jì)降溫?，F(xiàn)在，我們情況稍有不同，就是經(jīng)濟(jì)狀況談不上過(guò)熱，甚至有二次探底可能，但流動(dòng)性問(wèn)題卻甚于07年，又因?yàn)闆]有了迫在眉睫的危機(jī)威脅，因此我估計(jì)當(dāng)局將采取更加溫和的措施解決問(wèn)題，而不會(huì)像07年那樣揮舞起從緊大棒，但如果不出意外，這次趨緊的政策將比07年的“從緊”時(shí)間長(zhǎng)得多。 　　綜上，我做一個(gè)小結(jié)，主要有三點(diǎn)。 　　一，未來(lái)貨幣政策將趨緊，貨幣供應(yīng)量，流動(dòng)性都將降低。 　　二，貨幣政策趨緊將比較溫和，不會(huì)像07年那樣嚴(yán)厲，用“常態(tài)”的或者“穩(wěn)健”的形容比較合適。 　　三，這種“常態(tài)”或“穩(wěn)健”政策持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，長(zhǎng)于、甚至遠(yuǎn)長(zhǎng)于07的“從緊”。 [免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與南海網(wǎng)-地產(chǎn)海南無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本網(wǎng)核實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本網(wǎng)不作任何保證或承諾，請(qǐng)網(wǎng)友僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。] 通過(guò)這三點(diǎn)我們可以看出，無(wú)論對(duì)于股市，還是樓市等資本市場(chǎng)，原來(lái)那種貨幣充裕的日子將可能一去不返了，失去過(guò)量貨幣的支持，樓市，股市的必然呈現(xiàn)一定程度的合理回調(diào)，緩慢釋放其泡沫，套用成思危leader的一句話，以后樓、股兩市都將是“慢熊”。 　　恐怖的熊雖然在接近，但短期內(nèi)也并不是沒有機(jī)會(huì)，因?yàn)檫€有國(guó)際熱錢。很多人罵娘，說(shuō)我們這些年濫發(fā)貨幣那么多，美國(guó)人印上六千億你們就說(shuō)個(gè)沒完？！沒錯(cuò)，美國(guó)的六千億的確不多，但這是一種標(biāo)志，意味著美元將維持一段時(shí)間的疲軟，從而刺激人民幣升值，進(jìn)一步增加熱錢兌換人民幣的動(dòng)力。與我們國(guó)內(nèi)橫沖直撞炒豆子，炒大蒜的國(guó)內(nèi)游資不同，這些熱錢雖然數(shù)量上不大，但力量集中，目標(biāo)統(tǒng)一，那就是兌換人民幣，這樣一股集中的力量是國(guó)內(nèi)任何一股資本也無(wú)法比擬的，因?yàn)閲?guó)內(nèi)游資是一盤散沙。更關(guān)鍵的是，人人都知道熱錢向來(lái)鐘愛資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)游資會(huì)隨人民幣升值風(fēng)向而動(dòng)，追隨熱錢，在貨幣充裕的背景下，國(guó)內(nèi)游資的數(shù)量更是天文數(shù)字，這才是資本市場(chǎng)的主力軍，在熱錢與其共同的作用下，高資本市場(chǎng)價(jià)格必然會(huì)被推高。六月匯改以來(lái)，二季度低迷的樓市隨即在三季度復(fù)蘇，如果沒有二次調(diào)控的急剎車，樓市在十月，十一月的表現(xiàn)將更為搶眼。而股市從2500回沖到3000，同樣是受匯改利好影響?？偟膩?lái)說(shuō)，無(wú)論股市樓市，在短期內(nèi)都將受益于熱錢，特別是樓市，如果當(dāng)局一旦放松調(diào)控，或者調(diào)控力度不夠，其飆升勢(shì)頭將不可遏制。 　　但熱錢影響是短期的，至多兩到三年，這還是較樂(lè)觀的估計(jì)，因?yàn)樯低ǖ澜K將結(jié)束，熱錢遲早要走，留給我們只有遍地的人民幣，多年血汗積累的外儲(chǔ)也將大受損失。這一點(diǎn)當(dāng)局不可能看不到，因此必然會(huì)及早動(dòng)手，采取措施，樓市接二連三的調(diào)控，適度緊縮銀根，加強(qiáng)外匯管理……這一切其實(shí)都是指向熱錢，為的就是減少其對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。當(dāng)然，除了加強(qiáng)外匯管制，其他的樓市調(diào)控和緊縮銀根不可能一蹴而就，更不能用力過(guò)猛，不然無(wú)論是樓市還是整個(gè)經(jīng)濟(jì)都可能會(huì)因?yàn)檫^(guò)度的調(diào)控而受損，甚至產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，搞不好的話，熱錢還沒來(lái)，自己先垮了。所以，當(dāng)局在這兩點(diǎn)上一定會(huì)采取溫和措施，循序漸進(jìn)?？赡苡腥藭?huì)問(wèn)，現(xiàn)在的樓市調(diào)控不是號(hào)稱“史上較嚴(yán)”嗎？不錯(cuò)，但在今年四月份以前，從沒有過(guò)真正意義上的樓市調(diào)控，之前不是嘴上說(shuō)，就是誤殺，不足為奇，而這次這么嚴(yán)格也不代表當(dāng)局要下決心擠出泡沫，而反倒說(shuō)明在熱錢帶動(dòng)下，無(wú)論國(guó)際國(guó)內(nèi)資本都在盯著地產(chǎn)這款肥肉，其上升壓力太大了，要想維持平衡，當(dāng)局必然要相應(yīng)的做出比較嚴(yán)厲的調(diào)控，這樣才能平衡，達(dá)到防止房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的目的。 　　無(wú)論如何，即便現(xiàn)在有熱錢這只“小?！币约白冯S其后的國(guó)內(nèi)游資那群“小?！保恢徊铰木徛木扌軈s跟在較后面，大家一定要小心。特別是股市，前幾天瘋長(zhǎng)了一陣，據(jù)說(shuō)是因?yàn)橹苄〈ǖ某刈?，也有人說(shuō)是因?yàn)槊绹?guó)的量化貨幣政策。但一個(gè)月前，國(guó)際上就估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的二次量化不會(huì)過(guò)于龐大，而美國(guó)國(guó)會(huì)中期選舉民主黨的失利更加劇了這種看法，其影響力早就提前被透支，只有中國(guó)股民才喝這碗冷燙。而周小川的話，怎么能當(dāng)真？他還說(shuō)過(guò)不加息呢，而且身為央行行長(zhǎng)，必然要學(xué)會(huì)天書一樣的“格里斯潘語(yǔ)言”才算合格。 [免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與南海網(wǎng)-地產(chǎn)海南無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本網(wǎng)核實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本網(wǎng)不作任何保證或承諾，請(qǐng)網(wǎng)友僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。] 較近，有人指出，近年來(lái)當(dāng)局“超發(fā)貨幣45萬(wàn)億”，引起各方注意。的確，這個(gè)數(shù)字是夠嚇人，但卻禁不住推敲。 　　05年到10年的六個(gè)年頭，貨幣和準(zhǔn)貨幣（m2）增量總共才47萬(wàn)億多，如果其中有45萬(wàn)億是超發(fā)，那么剩下的m2年均增量和91年水平差不多，這實(shí)在站不住腳。 　　但是，決不能否認(rèn)，較近四五年，特別是較近兩年，貨幣增發(fā)比較嚴(yán)重。下面是較近二十年來(lái)m2分年度增量圖。 　　很顯然，09和10兩年貨幣增量實(shí)在太大了，增長(zhǎng)幅度明顯異常，這顯然是當(dāng)局采取的危機(jī)策略所致。08年末，貨幣從緊結(jié)束，四萬(wàn)億出臺(tái)，當(dāng)局考慮的是應(yīng)對(duì)危機(jī)，為的是挽救經(jīng)濟(jì)。但這是權(quán)宜之計(jì)，不能長(zhǎng)久，且產(chǎn)生了通脹這個(gè)副作用。 　　現(xiàn)在，通脹勢(shì)頭很明顯，而三季度數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)狀況還算不錯(cuò)，所以未來(lái)一段時(shí)間，當(dāng)局的貨幣投放一定會(huì)趨于謹(jǐn)慎，過(guò)去兩年的高投放情況將很難持續(xù)。 　　這樣一來(lái)，資本市場(chǎng)將頭當(dāng)其沖的受其影響。當(dāng)然，受人民幣升值等外部因素影響，加之過(guò)量的流動(dòng)性短期內(nèi)難以消化，所以暫時(shí)還不會(huì)有很大問(wèn)題。但如果從更大的時(shí)間尺度來(lái)看，只要不再次出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)，流動(dòng)性過(guò)剩的情況必然得以改觀，也就是說(shuō)未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)資本市場(chǎng)難有起色。 　　大家都知道，07樓市，股市甚至cpi都經(jīng)歷了一次瘋長(zhǎng)。顯然，這背后一定有流動(dòng)性過(guò)大——也就是流通貨幣過(guò)多的原因。而07年的m2增量還不足六萬(wàn)億，但09和10兩年，年均增量達(dá)十二萬(wàn)億，是07年的兩倍，而這幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總量至多也就是30%，這其中還有泡沫的巨大貢獻(xiàn)，可見現(xiàn)在的貨幣泛濫情況甚于07年。 　　07年末，當(dāng)局采取了貨幣從緊政策，這有兩個(gè)原因，一是流動(dòng)性過(guò)剩；二是在危機(jī)到來(lái)前給經(jīng)濟(jì)降溫?，F(xiàn)在，我們情況稍有不同，就是經(jīng)濟(jì)狀況談不上過(guò)熱，甚至有二次探底可能，但流動(dòng)性問(wèn)題卻甚于07年，又因?yàn)闆]有了迫在眉睫的危機(jī)威脅，因此我估計(jì)當(dāng)局將采取更加溫和的措施解決問(wèn)題，而不會(huì)像07年那樣揮舞起從緊大棒，但如果不出意外，這次趨緊的政策將比07年的“從緊”時(shí)間長(zhǎng)得多。 　　綜上，我做一個(gè)小結(jié)，主要有三點(diǎn)。 　　一，未來(lái)貨幣政策將趨緊，貨幣供應(yīng)量，流動(dòng)性都將降低。 　　二，貨幣政策趨緊將比較溫和，不會(huì)像07年那樣嚴(yán)厲，用“常態(tài)”的或者“穩(wěn)健”的形容比較合適。 　　三，這種“常態(tài)”或“穩(wěn)健”政策持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，長(zhǎng)于、甚至遠(yuǎn)長(zhǎng)于07的“從緊”。 [免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與南海網(wǎng)-地產(chǎn)海南無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本網(wǎng)核實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本網(wǎng)不作任何保證或承諾，請(qǐng)網(wǎng)友僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。]

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