從較近央行網(wǎng)站公布的《2010中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)來(lái)看，截至2010年年末，全國(guó)共有地方政府融資平臺(tái)1萬(wàn)余家?！秷?bào)告》披露，平臺(tái)貸款在人民幣各項(xiàng)貸款中占比不超過(guò)30%。根據(jù)央行此前公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年末，人民幣貸款余額47.92萬(wàn)億元。因此，平臺(tái)貸款占比不超過(guò)30%意味著平臺(tái)貸款規(guī)模的上限為14 .4萬(wàn)億元左右。而在所謂的地方政府融資貸款中，國(guó)家開發(fā)銀行占三分之一，其余則來(lái)自大型國(guó)有商業(yè)銀行及城市商業(yè)銀行。

　　我們可以看到，地方政府的融資平臺(tái)之所以能夠如此快地膨脹，，與2008年下半年美國(guó)金融危機(jī)之后出臺(tái)4萬(wàn)億元的財(cái)政刺激計(jì)劃有關(guān)，這不僅讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)V字形反彈，并且還讓銀行體系大量的流動(dòng)性涌向市場(chǎng)導(dǎo)致吹大了資產(chǎn)價(jià)格泡沫，它成了地方政府融資平臺(tái)盛行的政策基礎(chǔ)。

　　，地方政府融資平臺(tái)之所以能夠再出現(xiàn)并迅速發(fā)展，與當(dāng)前國(guó)內(nèi)混亂的土地制度有關(guān)。因?yàn)?，地方政府融資平臺(tái)的核心就是國(guó)家土地資源的資本化。按照中國(guó)的憲法，中國(guó)的土地是國(guó)家所有制與集體所有制。前者在出自公共利益的情況下可征用并可進(jìn)行交易，后者則只能持有不可交易。而地方政府就是利用國(guó)家土地可交易性質(zhì)，通過(guò)土地的資本化(把土地抵押給銀行)，就能夠把沒(méi)有成本獲得或少許成本獲得的土地變成地方政府增加財(cái)政收入的工具(土地財(cái)政)，進(jìn)而變成某些開發(fā)商掠奪居民財(cái)富的工具(推高房?jī)r(jià))。如果說(shuō)，當(dāng)前這種土地制度不進(jìn)行重大的改變，這種無(wú)本生利的土地資本化的過(guò)程仍然會(huì)進(jìn)行下去。即使是對(duì)當(dāng)前的地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行整頓也是如此，只不過(guò)未來(lái)所采取的土地資本化的方式可以不一樣。

　　第三，地方政府的融資平臺(tái)之所以能夠短期內(nèi)在全國(guó)盛行，很大程度上與國(guó)內(nèi)銀行競(jìng)爭(zhēng)方式及贏利模式有關(guān)。銀行贏利主要模式是信貸規(guī)模無(wú)限擴(kuò)張中的利差收益。誰(shuí)的規(guī)模擴(kuò)張大，其贏利水平就好。而且當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行的信貸無(wú)限擴(kuò)張其收益可以歸自己，其成本將由央行或整個(gè)社會(huì)來(lái)承擔(dān)。因此，2008年下半年信貸規(guī)模一放松，國(guó)內(nèi)銀行就使出渾身解數(shù)讓自己的信貸規(guī)模無(wú)限。在這樣的制度條件下，地方政府融資平臺(tái)豈能不迅速擴(kuò)張？其潛在風(fēng)險(xiǎn)豈能不增加？

　　在這樣的制度基礎(chǔ)下，當(dāng)前地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)有多高，并非僅是對(duì)其效益的測(cè)算、現(xiàn)金流的測(cè)算及還款能力的測(cè)算可以評(píng)估到的。因此，地方政府融資平臺(tái)的核心是土地的資本化，而土地的資本化又與住房市場(chǎng)有密切的關(guān)系。如果當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫巨大，那么，地方政府土地資本化同樣存在巨大的泡沫。我曾撰文指出，地方政府融資平臺(tái)作為影子銀行的一種新形式，在房?jī)r(jià)飆升、房地產(chǎn)泡沫不破滅時(shí)，其潛在風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)暴露出來(lái)。但當(dāng)這種風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái)時(shí)，它對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及金融體系沖擊將是巨大的。

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