周五晚間，央行發(fā)布了2019年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（下稱(chēng)報(bào)告）。報(bào)告指明了下一階段央行的六大主要政策思路。

在備受市場(chǎng)關(guān)注的匯率方面，報(bào)告強(qiáng)調(diào)，必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

值得一提的是，此次報(bào)告明確表示，目前中小銀行流動(dòng)性狀況整體較為平穩(wěn)，且再次強(qiáng)調(diào)了不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

相比于一季度報(bào)告，本次《報(bào)告》有以下新表述更值得關(guān)注：

1、創(chuàng)新貨幣政策工具和機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的中長(zhǎng)期融資。央行在 2019 年 季度的宏觀審慎評(píng)估（MPA）中已將制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款和信用貸款納入考核。

2、把握好處置風(fēng)險(xiǎn)的力度和節(jié)奏，穩(wěn)妥化解中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳染和擴(kuò)散。

3、建立在香港發(fā)行中央銀行票據(jù)的常態(tài)機(jī)制，上半年，央行先后在香港成功發(fā)行6期、700 億元人民幣央行票據(jù)，既豐富了香港市場(chǎng)高信用等級(jí)人民幣投資產(chǎn)品系列和人民幣流動(dòng)性管理工具，也有利于形成更加完善的香港人民幣債券收益率曲線(xiàn)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

4、為推動(dòng)《關(guān)于完善系統(tǒng)要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》盡快落地，按照分行業(yè)、分步驟制定實(shí)施細(xì)則的思路，央行會(huì)同相關(guān)部門(mén)，加快推進(jìn)系統(tǒng)重要性銀行評(píng)估辦法制定，在此基礎(chǔ)上，擬發(fā)布系統(tǒng)重要性銀行名單，并研究提出附加監(jiān)管要求。

5、截至2019年7月，中國(guó)銀行、民生銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行、工商銀行五家已合計(jì)發(fā)行 2300 億元永續(xù)債，另有13家銀行擬發(fā)行超過(guò)4700億元永續(xù)債。

6、包商銀行被接管后同業(yè)融資條件相對(duì)收緊、市場(chǎng)利率分層更加明顯等變化，一定程度上是對(duì)過(guò)去同業(yè)業(yè)務(wù)不規(guī)范發(fā)展的糾偏，是打破同業(yè)剛兌后市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)的表現(xiàn)。各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)要減少對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的過(guò)度依賴(lài)，不能再走同業(yè)過(guò)度擴(kuò)張和忽視風(fēng)險(xiǎn)管理的老路。同時(shí)，部分中小銀行出現(xiàn)的局部性、結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)上是真實(shí)資本水平不足導(dǎo)致的市場(chǎng)選擇結(jié)果。

7、當(dāng)前，全球總需求不足及部分結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致低通脹盛行，并可能壓低未來(lái)通脹預(yù)期。在這一背景下，主要經(jīng)濟(jì)體政策利率與歷史水平相比均處較低位置，未來(lái)一旦出現(xiàn)衰退或危機(jī)，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整應(yīng)對(duì)的利率空間有限；同時(shí)，央行采取擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表等非常規(guī)貨幣政策的邊際效果可能也較為有限。

8、物價(jià)形勢(shì)總體較為穩(wěn)定，不確定因素有所增加。未來(lái)一段時(shí)間物價(jià)水平受到供求兩端影響，存在一些不確定性，對(duì)動(dòng)態(tài)變化需持續(xù)監(jiān)測(cè)。

9、堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)，有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，精準(zhǔn)有效處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取到2020年，金融結(jié)構(gòu)適應(yīng)性提高，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力明顯增強(qiáng)，金融工作法治化水平明顯提升，硬約束制度建設(shè)全面加強(qiáng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到有效防控。

10、面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)在中長(zhǎng)期內(nèi)保持中低速增長(zhǎng)的可能性，在政策應(yīng)對(duì)上，要堅(jiān)持以我為主，適當(dāng)兼顧國(guó)際因素，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長(zhǎng)跑的打算。

匯率：必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理

穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

報(bào)告指出，要協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。穩(wěn)步深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

此前一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告里的提法是：“穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率彈性，加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?/p>

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱指出：“無(wú)論是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面看，還是從市場(chǎng)供求平衡看，當(dāng)前的人民幣匯率都處于合適水平。雖然近期受到外部不確定性因素影響，人民幣匯率有所波動(dòng)，但我對(duì)人民幣繼續(xù)作為強(qiáng)勢(shì)貨幣充滿(mǎn)信心。中國(guó)人民銀行完全有經(jīng)驗(yàn)、有能力維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定?！?/p>

穩(wěn)妥化解中小銀行

局部性、結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告指出，目前中小銀行流動(dòng)性狀況整體較為平穩(wěn)。中國(guó)人民銀行將繼續(xù)有針對(duì)性地創(chuàng)新完善貨幣政策工具和機(jī)制，保障中小銀行流動(dòng)性總體穩(wěn)定，為中小銀行實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)、高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。

2019年5月下旬，包商銀行因出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)被接管，引起市場(chǎng)對(duì)部分中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。

對(duì)此報(bào)告表示，從包商銀行被接管后的情況看，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，確有少數(shù)中小銀行的市場(chǎng)融資能力一度受到影響，但在中國(guó)人民銀行及相關(guān)部門(mén)及時(shí)采取多項(xiàng)措施穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性后，這一狀況很快得到改善。從6月中旬開(kāi)始，中小銀行的市場(chǎng)融資條件明顯好轉(zhuǎn)，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，中小銀行回購(gòu)融資利率下降。其次，中小銀行貨幣市場(chǎng)融資規(guī)模平穩(wěn)回升。再次，同業(yè)存單市場(chǎng)回暖。

需要強(qiáng)調(diào)的是，此次包商銀行被接管引起同業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)境發(fā)生較大變化，對(duì)此應(yīng)正確認(rèn)識(shí)：一是要理性看待同業(yè)環(huán)境變化；二是既要做好減法，也要做好加法，避免非理性收縮；三是要通過(guò)補(bǔ)充資本增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體、防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。

不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段

此次報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)了不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，按照“因城施策”的基本原則，堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

值得注意的是，近期，央行屢次“點(diǎn)名”房地產(chǎn)。

日前召開(kāi)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化座談會(huì)提出，保持房地產(chǎn)金融政策連續(xù)性、穩(wěn)定性。保持個(gè)人住房貸款合理適度增長(zhǎng)，嚴(yán)禁消費(fèi)貸款違規(guī)用于購(gòu)房，加強(qiáng)對(duì)銀行理財(cái)、委托貸款等渠道流入房地產(chǎn)的資金管理。加強(qiáng)對(duì)存在高杠桿經(jīng)營(yíng)的大型房企融資行為的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)提示，合理管控企業(yè)有息負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率。

央行2019年下半年工作電視會(huì)議也提出，要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制，按照“因城施策”的基本原則，持續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)資金管控。

完善商業(yè)銀行貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率機(jī)制

報(bào)告提出，繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，重點(diǎn)推進(jìn)貸款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化。研究完善商業(yè)銀行貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率機(jī)制，更好發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用，完善市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，疏通貨幣政策向市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)，促進(jìn)降低企業(yè)融資實(shí)際利率。提升金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力，適度增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促使金融機(jī)構(gòu)更準(zhǔn)確地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

明確下階段六大政策思路

報(bào)告顯示，央行下一階段主要政策思路是：

一是實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕和市場(chǎng)利率水平合理穩(wěn)定。

二是發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持力度，著力緩解民營(yíng)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

三是進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。

四是完善金融市場(chǎng)體系，切實(shí)發(fā)揮好金融市場(chǎng)在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和防風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。

五是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，通過(guò)優(yōu)化供給和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)改善金融服務(wù)。

六是打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。健全地方金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，繼續(xù)推動(dòng)實(shí)施防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)方案，堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)，有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，精準(zhǔn)有效處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)的主體責(zé)任，務(wù)實(shí)推動(dòng)金融業(yè)改革開(kāi)放。

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