全球“雙松”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利有弊，短期和長期的效果不同，怎樣趨利避害，是各國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門面對的共同問題，必須審時度勢，把握調(diào)控方向和時機(jī)。

　　隨著美國次貸危機(jī)逐步演變?yōu)閲H金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)籠罩在一片陰影之中，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)形勢不斷惡化，一些國家已經(jīng)陷入衰退。為了應(yīng)對不斷惡化的經(jīng)濟(jì)形勢，美國和歐洲等國家通過“松”的貨幣政策和“松”的財政政策，向市場大量注入流動性，以恢復(fù)市場信心，促使信貸市場的正常運轉(zhuǎn)。目前注資的方式主要是財政政策注資和貨幣政策注資。財政政策注資主要是向金融機(jī)構(gòu)注入一定量資金，購購該機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股股權(quán)，改善金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，幫助金融機(jī)構(gòu)擺脫財務(wù)困境。貨幣政策注資是央行降低利率，向金融機(jī)構(gòu)提供短期貸款，緩解流動性壓力，給金融機(jī)構(gòu)提供足夠的資金支持，同時承諾對銀行信貸通過全額擔(dān)保，解決金融機(jī)構(gòu)的后顧之憂。美聯(lián)儲甚至直接購購企業(yè)債券，向企業(yè)直接貸款，以維持實體經(jīng)濟(jì)的正常運轉(zhuǎn)。除了美國、歐洲外，日本、俄羅斯和韓國等都通過擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對市場大規(guī)模注資，以幫助銀行和信貸市場渡過難關(guān)。全球性的“雙松”政策的影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

　　一是擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利于防范流動性危機(jī)，促使貨幣流通正常運轉(zhuǎn)。實際上，我們從傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說理論可以清楚地看出這一點，根據(jù)這一理論，一定時期內(nèi)流通的貨幣數(shù)量 貨幣的流通速度=國內(nèi)生產(chǎn)總值，由此可以看出，實現(xiàn)一定規(guī)模的國內(nèi)生產(chǎn)總值，必須有一定數(shù)量的貨幣和一定水平的貨幣流通速度，即使經(jīng)濟(jì)體的貨幣存量不變，如果貨幣流通速度下降，整個經(jīng)濟(jì)規(guī)模水平也會下降，經(jīng)濟(jì)增長變緩或陷入衰退。從目前次貸危機(jī)的影響來看，美國和歐洲等國家面臨經(jīng)濟(jì)增長放緩或陷入經(jīng)濟(jì)衰退，其主要原因是貨幣流通受阻，貨幣流通速度下降，金融市場和商品市場的交易水平降低。貨幣流通速度下降反映了一定量的貨幣供給實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值的水平下降了。因此為了維持金融市場和實體經(jīng)濟(jì)的正常運轉(zhuǎn)，受次貸危機(jī)影響的美國和歐洲央行等國家都向市場大量注入流動性，恢復(fù)市場的流動性，提升貨幣流通速度，維持金融市場和實體經(jīng)濟(jì)交易順利完成。自次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美國一直采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，整個社會的貨幣供應(yīng)量并沒有完全下降，為什么經(jīng)濟(jì)不振，主要是由于次貸危機(jī)的沖擊，貨幣流通速度下降，市場流動性短缺，金融市場和商品市場都出現(xiàn)萎縮，經(jīng)濟(jì)活動水平下降。

　　二是“雙松”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利于恢復(fù)市場信心。實際上，金融機(jī)構(gòu)主要發(fā)揮著金融媒介的作用，都是高杠桿運作的。一旦某一個“問題金融機(jī)構(gòu)”導(dǎo)致市場恐慌，就像“多米諾骨牌”一樣，迅速向其他金融機(jī)構(gòu)蔓延，金融市場變得十分脆弱。也就是說，一旦投資者對市場喪失信心，他會采取自我保護(hù)的措施，盡量減少自己的損失，從問題銀行提出存款、賣出問題金融機(jī)構(gòu)的股票和債券等，紛紛將自己各種金融資產(chǎn)變現(xiàn)，這必然會導(dǎo)致整個市場的流動性短缺，資產(chǎn)價格大幅度下跌。同時由于經(jīng)濟(jì)前景黯淡，經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，金融機(jī)構(gòu)投資信心下降，也不愿意貸款。另外，金融市場的動蕩必然會影響實體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步削弱投資者和消費者的信心。次貸危機(jī)導(dǎo)致資產(chǎn)市場價格下降，一些投資者和消費者金融資產(chǎn)縮水，消費和投資信心下降，預(yù)防性的貨幣需求上升，都持幣觀望。同時次貸危機(jī)導(dǎo)致居民對未來收入產(chǎn)生悲觀預(yù)期，社會失業(yè)人數(shù)會增加，整個社會開支會縮減；次貸危機(jī)使得世界各國的總需求下降，必然影響各國的出口，這些都會削弱消費者和投資者的信心。因此政府采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，向市場大量注資，保證金融市場的資金鏈條不斷裂，恢復(fù)金融市場正常運行，主要目的就是提振市場信心。

　　三是從長期來看，擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能會導(dǎo)致全球性通貨膨脹和各國競爭性的貨幣貶值。從全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié)來看，如果一國采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，利率下降，貨幣幣值，貿(mào)易收支改善，必須有一個國家貿(mào)易收支盈余下降或赤字上升，因為從全球角度來看，國際收支的余額必為零，但如果每一個國家都采取擴(kuò)張性的貨幣政策，其結(jié)果每一個國家國際收支都無法改善，較終導(dǎo)致全球性的通貨膨脹和競爭性的貨幣貶值。政府?dāng)U張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策向市場融資，經(jīng)濟(jì)體的貨幣供應(yīng)量會增加，盡管目前貨幣流通速度下降，價格水平不會大幅度上升，但從長期來看，面臨潛在通貨膨脹的風(fēng)險上升，貨幣貶值的風(fēng)險也在上升。由于各國都在大規(guī)模注資，各國貨幣都面臨將來貶值的風(fēng)險，全球可能將進(jìn)入新一輪的貨幣貶值，也就是說各國貨幣幣值的水平都在下降。值得指出的是，這種貨幣貶值不能只從兩國的匯率變動來看，即無論美元對歐元貶值，或美元對歐元升值，盡管匯率有升有降，但兩國貨幣幣值都可能下降，因為兩國都有通貨膨脹，只不過一國貨幣幣值下降得多，一國貨幣幣值下降得少而已，也就是說兩國貨幣的購購力都在下降。因此我國央行第三季度貨幣政策報告明確提出短期防通貨緊縮，長期防通貨膨脹，其目的就是強調(diào)在全球信用擴(kuò)張的年代，對通貨膨脹的防范仍然不能夠掉以輕心。

　　四是全球性的低利率政策可能會導(dǎo)致將來資產(chǎn)價格的泡沫。低利率是導(dǎo)致資產(chǎn)價格的泡沫的重要原因，這個例子屢見不鮮。如日本的資產(chǎn)價格泡沫就是當(dāng)年低利率導(dǎo)致的，實際上，在1985年廣場協(xié)議簽訂之前，日本對美國持續(xù)保持順差，其他資本主義國家如英國、德國、意大利和法國對美國也是順差，為了阻止美元升值導(dǎo)致美國國際收支逆差加大，美國和這5個國家簽訂了廣場協(xié)議，促使這些國家貨幣對美元升值。廣場協(xié)議簽訂后，日元對美元大幅度升值，日本的出口開始下滑，為了刺激經(jīng)濟(jì)，日本不斷降低利率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，并長期保持低利率狀態(tài)，較終引發(fā)日本的資產(chǎn)價格泡沫。另外，美國的次貸危機(jī)也是由于當(dāng)年的低利率導(dǎo)致的。因此目前全球都采取低利率政策，貨幣不斷擴(kuò)張，一旦經(jīng)濟(jì)反彈，資產(chǎn)價格可能會迅速上升，導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫，這一點仍值得警示。也就是說，一些經(jīng)濟(jì)政策在解決一個問題的時候，往往會帶來另一個問題，必須提防經(jīng)濟(jì)政策的負(fù)面影響。

　　總之，全球“雙松”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有利有弊，短期和長期的效果不同，怎樣趨利避害，是各國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門面對的共同問題，必須審時度勢，把握調(diào)控方向和時機(jī)，防范可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

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