這個(gè)階段是投股市和基金較快的階段，它們周轉(zhuǎn)的速度相對(duì)比較快

　　如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)在后半段沒有辦法跟上股市或樓市的上漲，那么這種上漲其實(shí)是泡沫，更多的只是在貨幣的環(huán)節(jié)

　　通脹預(yù)期下的理財(cái)之道

　　■王軼楨

　　這個(gè)階段是投股市和基金較快的階段，它們周轉(zhuǎn)的速度相對(duì)比較快

　　現(xiàn)在股市活躍，樓價(jià)高漲，其實(shí)很大程度上是因?yàn)橹袊呢泿虐l(fā)行量比較大。

　　這一陣子，包括國家的經(jīng)濟(jì)政策也是在強(qiáng)調(diào)我們要保持適度寬松的貨幣政策，還有我們的財(cái)政政策不停地在加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，包括現(xiàn)在銀行的信貸放得相對(duì)也比較松，所以是現(xiàn)在整個(gè)社會(huì)的貨幣供應(yīng)量變大。

　　這樣一來，那些以貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)肯定會(huì)上漲，比如股市、房市，因?yàn)樗鼈兌紝儆谏唐罚瑢儆谫Y產(chǎn)。其實(shí)這種上漲是比較虛幻的，因?yàn)橹辽僦袊F(xiàn)在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有見到明顯向好的趨勢(shì)。這種高漲還是需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)在后半段沒有辦法跟上股市或樓市的上漲，那么這種上漲其實(shí)是泡沫，更多的只是在貨幣的環(huán)節(jié)，錢多了，所以大家覺得它是在漲。

　　站在理財(cái)?shù)慕嵌?，我們常說：專業(yè)的事交給專業(yè)的人。如果你很想投股市的話，那么你不如介入基金?；鹗菍I(yè)的基金經(jīng)理來幫你投資，這樣對(duì)于普通投資者等于有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)過渡，相對(duì)比較安全。

　　對(duì)于一般投資者，股票、基金等都是配置的手段，都可以嘗試。就像一個(gè)家庭，不僅購一二件東西。如果家庭投資資產(chǎn)50萬，那一定是投資到若干個(gè)產(chǎn)品當(dāng)中，這些產(chǎn)品都可以去嘗試。主要還是要看個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好的程度，來做適當(dāng)?shù)倪x擇。

　　購基金相對(duì)會(huì)比股市風(fēng)險(xiǎn)小點(diǎn)。在現(xiàn)在家庭配置當(dāng)中購基金建議購指數(shù)型基金，它跟蹤的是大盤，大盤漲，基金就會(huì)漲，指數(shù)基金是被動(dòng)的。其中很重要的原因還是個(gè)人投資者本身選股能力并不一定好，并可以防止出現(xiàn)大盤漲而手中的股票不漲的現(xiàn)象。就是說，只要股市是好的，我的錢一定是增多的。這是比較被動(dòng)的投資方法。

　　在理財(cái)中，一直建議購老基金，而不是新基金。老基金有業(yè)績參考，新基金兩年以上叫老基金。像一只新基金只發(fā)行了幾個(gè)月、半年的，雖然它的業(yè)績還不錯(cuò)，但這種業(yè)績不一定代表它的投資能力很強(qiáng)，也許只是因?yàn)橼s上了這一輪的牛市，結(jié)果資產(chǎn)量增大，到下一輪股市跌地話損失就比較大。新基金沒有業(yè)績參考，現(xiàn)在的業(yè)績不一定就代表著它本來的成績，而不是受客觀的影響。所以，大多數(shù)情況下，建議客戶購老基金，但如果這個(gè)新基金同時(shí)監(jiān)管著其他老基金，這樣就有業(yè)績參考，可以考慮購新基金。關(guān)鍵還在于有沒有業(yè)績的參考。

　　至于銀行發(fā)的一些理財(cái)產(chǎn)品，種類不同，有票據(jù)性的，有信貸類的，還有結(jié)構(gòu)性的。對(duì)于普通投資者票據(jù)性的和信貸類的都可以嘗試，而結(jié)構(gòu)性的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較大，是結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品。如果對(duì)結(jié)構(gòu)不是特別明白，不了解金融衍生品的知識(shí)，這就需要謹(jǐn)慎。在2008年，很多銀行的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)零收益，甚至虧本，而這些產(chǎn)品基本上是結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)品。它很復(fù)雜，很多人弄不明白，而且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

　　至于房產(chǎn)，如果為了投資購房的話，可以在一定時(shí)期內(nèi)，做一個(gè)保值性的需求，可以持有一年、二年、三年，等過了這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期后，再把房產(chǎn)賣了。因?yàn)榉慨a(chǎn)流動(dòng)性很差，一旦購了之后，再出手就比較困難，要在半年周轉(zhuǎn)樓市相對(duì)比較難。如果從家庭配置中保值性分析可以購些房產(chǎn)。但如果是想打一個(gè)短期的價(jià)差，可能還要謹(jǐn)慎些，因?yàn)樗牧鲃?dòng)性沒有金融產(chǎn)品那么高。其實(shí)，這個(gè)階段是投股市和基金較快的階段，它們周轉(zhuǎn)的速度相對(duì)比較快。

　　從資產(chǎn)配置上，可以把10%～15%放在現(xiàn)金類投資。除此之外，可以根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)程度配置。大多數(shù)中國客戶相對(duì)比較保守，把50%～70%配置在相對(duì)比較保守的產(chǎn)品，一部分可以配置在債券型基金、平衡型基金、混合性的基金，這些比完全偏股型基金相對(duì)要保守，另外一部分可以配置在像銀行的一些理財(cái)產(chǎn)品，保本的。剩下的30%～50%可以根據(jù)你的風(fēng)險(xiǎn)偏好，適當(dāng)配置在偏股型基金和股票。很多人喜歡把錢存在銀行認(rèn)為特保險(xiǎn)，要不就全部投資股票，這樣就有很多風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)只要按一定比例來合理配置就可以既有收益又安全。如果是一個(gè)剛從大學(xué)畢業(yè)的年輕人，他的配置可能會(huì)激進(jìn)些。年輕就是較好的資本，他有時(shí)間并能承受更高風(fēng)險(xiǎn)，假如還沒有結(jié)婚，可以把70%～80%配置在股票類的投資當(dāng)中。

　?。ㄍ踺W楨，北京東方華爾金融咨詢有限責(zé)任公司研發(fā)部總監(jiān)）

　　實(shí)習(xí)記者 姚歡采訪整理

　　如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)在后半段沒有辦法跟上股市或樓市的上漲，那么這種上漲其實(shí)是泡沫，更多的只是在貨幣的環(huán)節(jié)

　　劉紀(jì)鵬：大規(guī)模通脹可能性為零

　　■實(shí)習(xí)記者／姚歡

　　“通貨膨脹與我們還有一段距離，大可不必杞人憂天，至少在今年我們不要太過擔(dān)心”

　　除了推遲發(fā)布，7月份的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)沒有帶來任何意外。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月份中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比仍呈現(xiàn)雙下降的趨勢(shì)。其中，CPI同比下降1.8%，與6月份相比，同比降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平。而PPI同比下降8.2%，環(huán)比上漲1.0%，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月環(huán)比上漲。

　　CPI與PPI的持續(xù)“雙降”是否預(yù)示著通貨緊縮，政府出臺(tái)一系列積極的貨幣政策與財(cái)政政策是否加緊了通脹預(yù)期？十字路口的中國經(jīng)濟(jì)未來到底如何？《新世紀(jì)周刊》采訪了頭都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公司研究主任劉紀(jì)鵬教授。

　　7月份CPI與PPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)“雙負(fù)”，CPI更是連續(xù)6個(gè)月下降，你怎么看待這一現(xiàn)象？

　　我覺得情況應(yīng)該還是相當(dāng)理想的，至少?zèng)]有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家所算的那么恐怖，號(hào)稱通貨膨脹要來了，并把此作為貨幣政策進(jìn)行微調(diào)的前提和依據(jù)。

　　現(xiàn)在我們必須重視兩點(diǎn)：一、通貨膨脹與我們還有一段距離，大可不必杞人憂天，至少在今年內(nèi)我們不要太過擔(dān)心；二、適度的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)沒有壞處。適度通貨膨脹是指通貨膨脹率在3%以內(nèi)，這是一種良性的通脹，它可以帶動(dòng)人們的消費(fèi)，刺激人們的投資，擴(kuò)大內(nèi)需?？梢哉f，適度的通貨膨脹是我們今后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一個(gè)必然結(jié)果。在這種背景下，我們應(yīng)該以一個(gè)良好的心態(tài)來看待這個(gè)問題，而決不是帶上有色眼鏡，先想象我們的經(jīng)濟(jì)，我們擴(kuò)大內(nèi)需的政策效率不高，已經(jīng)失??；接著再去想象通貨膨脹必然到來，然后把此作為否定我們寬松的貨幣政策的依據(jù)，這是非常錯(cuò)誤的。

　　現(xiàn)在從CPI的數(shù)據(jù)來看，我們還處在經(jīng)濟(jì)上漲的過程中。雖然距離經(jīng)濟(jì)大幅度的增長，進(jìn)入良性循環(huán)時(shí)期還有一定差距，但我們?cè)谕顿Y或是擴(kuò)大內(nèi)需當(dāng)中，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)剛剛處于抬頭復(fù)蘇時(shí)期。

　　所以，綜合這兩個(gè)數(shù)據(jù)來看，還是要繼續(xù)堅(jiān)定不移地推動(dòng)適度寬松的貨幣政策，鞏固擴(kuò)大內(nèi)需的成果。如果我們不考慮國情和國內(nèi)較高經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)情，簡單地去空想、推論，并把它作為調(diào)整貨幣政策的依據(jù)，那我們將要犯歷史性的錯(cuò)誤，失去重大的歷史機(jī)遇。

　　導(dǎo)致CPI走低原因有哪些？

　　受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，我們的消費(fèi)和投資處于一種收縮的狀態(tài)，加上產(chǎn)品市場供應(yīng)的飽和，以及一些庫存的發(fā)生。我想還是去年危機(jī)引發(fā)國際國內(nèi)市場有一定衰退的慣性所在，這是較主要的原因。當(dāng)然還有在特別的時(shí)期，股市的大幅暴跌，從6000多點(diǎn)跌倒1000多點(diǎn)，也抑制了消費(fèi)和投資的市場，使得資本市場的功能沒發(fā)揮出來。另外，基本消費(fèi)品的飽和，現(xiàn)在供人們選擇的投資品和消費(fèi)品非常有限，這也是導(dǎo)致CPI持續(xù)下降的一個(gè)原因。

　　百姓的感受為何與官方數(shù)據(jù)不一致？

　　比如房價(jià)，老百姓感覺上漲，但這個(gè)并沒有納入CPI的計(jì)算中，和統(tǒng)計(jì)口徑有關(guān)系（注：CPI統(tǒng)計(jì)中的居住類價(jià)格是不包括房價(jià)的，而是指老百姓的水電氣費(fèi)、物業(yè)管理費(fèi)、建材裝飾、公房私房的出租費(fèi)用等，因此房價(jià)上升，不會(huì)導(dǎo)致CPI立即上揚(yáng)）。又比如食品在計(jì)算CPI時(shí)占的比例非常高，但是食品在這一時(shí)期相對(duì)比較穩(wěn)定。大家的感覺可能像自來水價(jià)上漲、房價(jià)上漲，這些有的是沒有納入統(tǒng)計(jì)。在這種情況下，大家的感覺會(huì)產(chǎn)生偏差。我這只能這樣解釋了，我不能說統(tǒng)計(jì)部門造假吧。

　　是否會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮？

　　現(xiàn)在也不至于通貨緊縮，大家可以看到，無論是庫存的消除，包括一些原材料，像鋼材，以及副食品，像豬肉，都已經(jīng)開始出現(xiàn)一定的價(jià)格回升，或者說適度的市場需求在增長。在這種背景下，像年初價(jià)格的低迷，實(shí)際上我們已經(jīng)走出來了。所以，從這個(gè)意義上來說，我們也更不用擔(dān)心所謂的通貨緊縮。如果要考慮，實(shí)際上應(yīng)該考慮下半年由于信貸的投放，成為引發(fā)流動(dòng)性過剩的原因，結(jié)構(gòu)性通脹的威脅可能要相對(duì)大些，但是從目前整體看，7月份的數(shù)據(jù)已經(jīng)說明對(duì)通脹的部分焦慮也是不必要的，所以兩種情況都不用過多擔(dān)心。

　　PPI指數(shù)7月為91.8，再創(chuàng)央行自1999年公布此項(xiàng)數(shù)據(jù)以來新低，你預(yù)計(jì)PPI見底還需要多長時(shí)間？

　　我覺得已經(jīng)基本見底了。整個(gè)經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)大內(nèi)需的拉動(dòng)下開始復(fù)蘇，GDP的各項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)恢復(fù)，工業(yè)增長的指數(shù)也開始向好，而PPI可能很大部分和以前的庫存有關(guān)，像積壓的鋼材、水泥等的需求都會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)，處在一個(gè)不斷消化的過程。我個(gè)人判斷已經(jīng)基本見底，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)復(fù)蘇，已經(jīng)基本從危機(jī)中走出來了。

　　抑制中國PPI回升的原因是什么？

　　這里有慣性的問題，庫存在那兒。再一個(gè)就是結(jié)構(gòu)性的問題，可能生產(chǎn)很多的產(chǎn)品，和我們擴(kuò)大內(nèi)需的發(fā)展不對(duì)路。所以，并沒有像大家期盼的那樣盡快走出來。

　　當(dāng)前，從股市上看，尤其要啟動(dòng)民間投資，加大民間投資的力度，在投資過程中帶動(dòng)PPI指數(shù)，這是關(guān)鍵。擴(kuò)大內(nèi)需的主力還要靠民間資金，而民間資金靠資本市場，資本市場有很多項(xiàng)目。資本市場的融資，一個(gè)上市資本的指標(biāo)背后可以帶動(dòng)十個(gè)候選企業(yè)資金的允諾。有了錢就可以拉動(dòng)，拉動(dòng)后就可以靠投資，在民間企業(yè)提高效率的同時(shí)，也必將帶動(dòng)PPI指數(shù)的上升，既解決了總量矛盾，也能解決結(jié)構(gòu)矛盾。另外，推行積極的股市政策，進(jìn)一步推動(dòng)股市，加大融資，來平衡市場的泡沫，把資金

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