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葉檀:中國已現(xiàn)債務(wù)危機(jī)癥兆

  編輯:海南房產(chǎn)網(wǎng)   發(fā)布日期:2016-09-10 00:00:00  有效期:發(fā)布當(dāng)天  來源:觀點(diǎn)房產(chǎn)網(wǎng)  閱讀 784 次

閱讀聲明:文章內(nèi)關(guān)于戶型面積的表述,除了特別標(biāo)明為套內(nèi)面積的內(nèi)容外,所涉及戶型面積均為建筑面積。

  為什么金融機(jī)構(gòu)要在股票市場(chǎng)大規(guī)模融資,補(bǔ)充資本金,終于揭開謎底,就是為了今天。從民間融資市場(chǎng)到政府擔(dān)保的大型項(xiàng)目,已出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)先兆。

  金融危機(jī)后,全球進(jìn)入債務(wù)危機(jī)高發(fā)期,這是經(jīng)濟(jì)病癥的集中爆發(fā)。


  美國本應(yīng)是債務(wù)危機(jī)較嚴(yán)重的國家,但經(jīng)濟(jì)體質(zhì)強(qiáng)健、出色的吸納全球資金與移民的能力以及貨幣轉(zhuǎn)嫁的能力救了美國。接下來是歐元區(qū),歐元區(qū)國家并不是都像德國一樣強(qiáng)健,在鍍金歲月里,他們投資、借錢消費(fèi)、享受高福利,現(xiàn)在,資金狂歡結(jié)束了,到了討價(jià)還價(jià)的痛苦償債階段。反觀中國,一切順利,地方政府不允許負(fù)債,絕大多數(shù)大企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表還過得去,不可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。

  恰恰是不可能出現(xiàn)的情況出現(xiàn)了:從去年開始,我們屢屢聽到老板跑路的消息,他們或者人間蒸發(fā),或者是更慘烈的自殺。今年上半年,互保聯(lián)保風(fēng)險(xiǎn)開始波及到銀行,目前,與大企業(yè)相關(guān)的債務(wù)鏈條緊崩——中國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)可以理解的范圍之外,存在自我運(yùn)行邏輯。

  在金融鏈條上,宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,頭先表現(xiàn)在民間借貸市場(chǎng)崩潰。據(jù)浙江省高院近日發(fā)布的《浙江法院民間借貸審判報(bào)告》,浙江省民間借貸的收案量與制造鏈條密切相關(guān)。2008年金融危機(jī)爆發(fā),案件數(shù)量急速上升,同比上升60.56%;2011年,全年收案93067件,同比增長6.7%;2012年上半年,全省法院共受理民間借貸糾紛案件58037件,涉案標(biāo)的額283.9億元,同比分別上升26.98%和129.61%。事實(shí)上,去年出現(xiàn)的擔(dān)保公司倒閉、小貸公司破產(chǎn)等案例,與民間高利貸市場(chǎng)脫不了干系。民間借貸市場(chǎng)進(jìn)入門檻較低,風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)較差,資金來源較分散,管理較依靠人情抬會(huì)等傳統(tǒng)架構(gòu),因此,也成為債務(wù)鏈條上較薄弱的一環(huán)。

  債務(wù)危機(jī)的步是互保聯(lián)保多米諾骨牌倒塌。當(dāng)某個(gè)行業(yè)、某個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題,互保聯(lián)保從控制風(fēng)險(xiǎn)的鐵索連環(huán)陣瞬間變成火燒連營,銀行抽貸,互保聯(lián)保圈內(nèi)的企業(yè)如多米諾骨牌一個(gè)個(gè)倒塌,較終拖累了尚能支撐的大型企業(yè)。人民銀行杭州支行的數(shù)據(jù)顯示,5月份以來,浙江發(fā)生信貸風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)中,有60%是因?yàn)闉槠渌髽I(yè)擔(dān)保代償后出現(xiàn)了資金困難。而浙江省銀監(jiān)局提供的數(shù)據(jù)則顯示出這種互保網(wǎng)絡(luò)的龐大:目前浙江所有的企業(yè)貸款中有40%是企業(yè)互保貸款。有業(yè)內(nèi)人士表示,在銀行融資的企業(yè)90%參與互保、聯(lián)保,且平均每家企業(yè)的互保、聯(lián)保單位都有5到7家。目前向政府求助的600家民營企業(yè),就陷入烈火之中無法自拔,只能靠政府、央行勒令銀行停止抽逃資金,政府給予臨時(shí)資金,才能度過難關(guān)。有人因此擔(dān)心,民企融資道德風(fēng)險(xiǎn)將難以控制,面對(duì)市場(chǎng)大規(guī)模倒閉潮,飲鴆止渴大約還有生機(jī),任其倒閉局面將不堪設(shè)想。

  第三步則是大企業(yè)、大項(xiàng)目陷入兌付危機(jī)。如去年知名房地產(chǎn)開發(fā)商綠城頻頻傳出現(xiàn)金流斷裂消息,身處谷底行業(yè)的造船、遠(yuǎn)洋等行業(yè)難有起色,今年傳出多晶硅龍頭企業(yè)江西賽維由地方政府兜底還債。表面上,政府信用擔(dān)保讓銀行高枕無憂,去年出現(xiàn)償付危機(jī)的城投債不僅順利過關(guān),還造就了一波債券市場(chǎng)牛市。

  一旦大型企業(yè)出現(xiàn)資不抵債的狀況,銀行難以袖手,以賽維為例,國開行的15.05億元抵押貸款和3億元信用貸款;浦發(fā)銀行給了15.10億元信用貸款;建設(shè)銀行給了5.47億元抵押貸款和8.76億元信用貸款,雖然一些是銀團(tuán)貸款,一些由母公司提供擔(dān)保,但皮之不存,毛將焉附,行業(yè)下行階段,資產(chǎn)價(jià)格節(jié)節(jié)敗退,而債務(wù)負(fù)擔(dān)節(jié)節(jié)上升,日本二十年前出現(xiàn)過的政府與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表衰退現(xiàn)于當(dāng)下。

  有個(gè)辦法可以緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的緊縮現(xiàn)象,央行大量放水,放松房地產(chǎn)投資,通過發(fā)放基礎(chǔ)貨幣、加長金融杠桿的辦法解決眼前危機(jī)。這才是剜肉補(bǔ)瘡,加大已經(jīng)高懸于頂?shù)呐菽?,讓?chǔ)戶與納稅人為債權(quán)人購單。

  放水無濟(jì)于事,否則日本經(jīng)濟(jì)早就躍出泥潭。一方面是此前貨幣發(fā)放過多形成普遍性的產(chǎn)能過剩,負(fù)債率高企,企業(yè)失去了市場(chǎng)。德邦證券數(shù)據(jù)顯示,2008 年中國企業(yè)平均負(fù)債為58%,如今攀升至70%-75%,而當(dāng)前企業(yè)資本率只有6.8%,而企業(yè)加權(quán)貸款成本在7.8%,企業(yè)的盈利水平難以覆蓋資金成本,企業(yè)不愿意繼續(xù)借貸投資。另一方面,此前央行貨幣發(fā)放過多,而全球虛擬市場(chǎng)過于龐大,央行再注水也彌補(bǔ)不了泡沫崩潰后的缺口。

  債務(wù)鏈條緊崩時(shí)期,高負(fù)債企業(yè)融資胃口只會(huì)增大不會(huì)減少,因此并不奇怪今年上半年股市如此低迷一些公司仍不死心,準(zhǔn)備向市場(chǎng)伸手融資,而正常經(jīng)營的企業(yè)將減少融資鏈、堅(jiān)壁清野等待春天到來,只有一些并購、服務(wù)、消費(fèi)類企業(yè)逆勢(shì)擴(kuò)張。

  把灰塵掃到地毯下面,把表外資產(chǎn)和負(fù)債扔到一邊,把民間金融剔除出監(jiān)管視線,并不能讓風(fēng)險(xiǎn)減少,反而會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)在猝不及防的時(shí)間,以古怪的方式突然呈現(xiàn)。只有重建風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng),將民間借貸納入監(jiān)管,讓信用控制代替人情擔(dān)保,才是正道。

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