本報(bào)記者 王曉薇 付剛 北京報(bào)道

11月3日，華盛頓時(shí)間下午2點(diǎn)15分，在全球經(jīng)濟(jì)體焦急等待了37天之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克正式扣動(dòng)了輪量化寬松的發(fā)令槍，宣布將在2011年季度前進(jìn)一步購(gòu)購(gòu)6000億美元的較長(zhǎng)期國(guó)債。

消息發(fā)源地的美國(guó)股市較先舒了一口氣，在經(jīng)過(guò)一輪上漲、回落再僵持的踟躕之后，11月4日，美國(guó)三大股指均以接近2%的跳漲姿態(tài)收盤。道瓊斯指數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)雙雙創(chuàng)下近2年來(lái)較高收盤價(jià)。

2%的漲幅不僅反映了美股的“心聲”，遠(yuǎn)在大洋彼岸的歐洲三大股指也發(fā)出了同樣的歡呼。法國(guó)CAC40指數(shù)上漲1.9%，德國(guó)DAX300指數(shù)上漲1.7%，英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)上漲1.9%。在亞太市場(chǎng)，日本與中國(guó)的股指漲幅也保持了與歐美同步，日經(jīng)指數(shù)漲幅創(chuàng)下9月15日以來(lái)較高，上漲2.2%，上證指數(shù)上漲1.85%，香港恒生指數(shù)也收升1.62%，韓國(guó)和新加坡股指也分別以0.3%和0.1%的漲幅對(duì)全球的歡呼予以了回應(yīng)。

與此同時(shí)在外匯市場(chǎng)，美元對(duì)其16個(gè)主要貿(mào)易伙伴貨幣中的12種都出現(xiàn)了下跌，而這也導(dǎo)致了在受美元影響的大宗商品期貨市場(chǎng)中，棉花和糖的價(jià)格漲至29年新高，石油價(jià)格突破6個(gè)月以來(lái)上限逼近84美元每桶附近。

6000億美元的新增流動(dòng)性讓全球感覺(jué)到了歡樂(lè)，而這種歡樂(lè)能持續(xù)多久？

6000億的“藝術(shù)性”

美聯(lián)儲(chǔ)此次釋放的流動(dòng)性規(guī)模是6000億美元，比市場(chǎng)預(yù)期的5000億美元多，但比各國(guó)政府擔(dān)心的1萬(wàn)億美元又少。這一數(shù)字究竟從何而來(lái)？

穆迪公司對(duì)此的解讀是，如果低于市場(chǎng)預(yù)期，會(huì)讓市場(chǎng)失望從而難以達(dá)到壓低長(zhǎng)期利率的目的，但超過(guò)預(yù)期太多，既給平衡資產(chǎn)負(fù)債表增加太多困難，又會(huì)給投資者造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟有多壞的疑問(wèn)。“啟動(dòng)量化寬松其實(shí)就是美聯(lián)儲(chǔ)要發(fā)出一個(gè)信號(hào)，即美聯(lián)儲(chǔ)很好地了解美國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況，并有能力付諸行動(dòng)?！蹦碌鲜袌?chǎng)報(bào)告中說(shuō)。

廣發(fā)證券分析師余曉宜的看法也類似。他認(rèn)為，頭先，美聯(lián)儲(chǔ)的模型計(jì)算表明，5000億美元QE2相當(dāng)于降低利率0.5個(gè)基點(diǎn)，此外，面對(duì)中國(guó)、澳大利亞、印度近期的加息，如果QE2太多也可能使其他國(guó)家進(jìn)入加息通道，而使政策效果大減，較后一點(diǎn)原因是，需要給市場(chǎng)一點(diǎn)驚喜，也就是不能完全符合市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。

雖然在制定寬松規(guī)模時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有所考量，但是寬松的目的是決定規(guī)模的較直接因素。6000億美元的規(guī)模正可以勝任美聯(lián)儲(chǔ)壓低利率的需求。據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉·達(dá)德利預(yù)測(cè)，大約5000億美元的資產(chǎn)購(gòu)購(gòu)規(guī)模就可將美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率減少0.5-0.75個(gè)百分點(diǎn)。以現(xiàn)有的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率0-0.25%區(qū)間計(jì)算，在啟動(dòng)了次量化寬松政策之后，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率將可能降至負(fù)的0.25%到負(fù)的0.5%區(qū)間。這也將創(chuàng)下美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)新的歷史記錄。

6000億美元其實(shí)并不是美聯(lián)儲(chǔ)二次量化寬松的整體規(guī)模，而只是其中的新增規(guī)模。此外還包括美聯(lián)儲(chǔ)在次量化寬松時(shí)的盈余再投入。據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)透露，到明年6月之前，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)購(gòu)債券的總額將達(dá)到8500億美元到9000億美元，同時(shí)并不排除或以每月1100億美元的規(guī)模進(jìn)行購(gòu)購(gòu)，其中可能750億美元來(lái)自新增額度，350億美元來(lái)自回籠資金，這一額度也正好符合國(guó)會(huì)對(duì)財(cái)政部當(dāng)前借款總額的授權(quán)。

在多方權(quán)衡之后，美聯(lián)儲(chǔ)給出了一個(gè)很具有“藝術(shù)性”的6000億美元。

還權(quán)華爾街

美聯(lián)儲(chǔ)重新向金融系統(tǒng)注資，目標(biāo)不是拯救銀行，而是令政府煩惱不已的低增長(zhǎng)率和高失業(yè)率。問(wèn)題是，能達(dá)到目標(biāo)嗎？

根據(jù)穆迪的分析，每?jī)r(jià)值1萬(wàn)億美元的資產(chǎn)回購(gòu)僅能增加0.6%的GDP和提高0.4%的失業(yè)率，這對(duì)第三季度GDP為2%、失業(yè)率為9.6%的美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)意義并不大。而投資機(jī)構(gòu)Zero Hedge在追蹤了歷次經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)入復(fù)蘇時(shí)期的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)過(guò)次量化寬松后，美國(guó)現(xiàn)在的GDP增長(zhǎng)、失業(yè)率、收入增加和房屋銷售均低于歷次復(fù)蘇的平均水平。只有被流動(dòng)性驅(qū)趕出泡沫的股票市場(chǎng)在脫離劇本表演。

在美國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)次量化寬松流向的調(diào)查中也顯示，大部分的錢都流入了那些規(guī)模龐大的公司，而并沒(méi)有流向那些能增加消費(fèi)和就業(yè)的中小企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，在截至8月的12個(gè)月中，銀行削減了11.3%的商業(yè)和企業(yè)貸款。

“大通脹所帶來(lái)的不確定性，對(duì)于企業(yè)在做未來(lái)數(shù)年的預(yù)算時(shí)會(huì)帶來(lái)極大的偏差，而且在這種情況下，由于無(wú)法做出正確并令其本身信服的資本支出預(yù)算，企業(yè)也不太可能增加雇用，這樣，美國(guó)想要把現(xiàn)在的失業(yè)率降低下去也就很難成功做到。”東海證券研究所海外市場(chǎng)高端分析師徐纓說(shuō)。

11月2日，美國(guó)中期選舉結(jié)束，共和黨人再次獲得了眾議院的多數(shù)席位。選前已有數(shù)據(jù)表明，來(lái)自華爾街的絕大多數(shù)政治捐款都流入了共和黨的賬戶。習(xí)慣于小政府的共和黨人很可能會(huì)習(xí)慣性地傾聽(tīng)華爾街的呼聲，這意味著，在眾院制衡下，民主黨政府對(duì)于貨幣政策的制訂權(quán)實(shí)質(zhì)上可能重歸華爾街。

全球央行被迫站隊(duì)

美聯(lián)儲(chǔ)重新啟動(dòng)印鈔機(jī)令其他央行大為緊張。在被稱為央行“接力賽”的一周中，歐、英、日、澳、印央行的決策者們被迫站成了兩隊(duì)。

11月2日，澳大利亞央行啟動(dòng)了自去年10月以來(lái)的第7次加息。將央行基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)由4.5%調(diào)高至4.75%，在此輪加息進(jìn)程中澳洲聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)累計(jì)升息175個(gè)基點(diǎn)。印度在同也跟隨澳洲央行提高了利率。印度銀行將其基準(zhǔn)利率和貸款利率分別上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6.25%和5.25%。這也是印度央行今年內(nèi)的第6次上調(diào)利率，由于與澳洲央行同頻不同次，印度央行共加息了150個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇的國(guó)家在尋求退出時(shí)，仍擔(dān)憂雙底衰退的發(fā)達(dá)國(guó)家選擇了按兵不動(dòng)。

11月4日，英國(guó)央行做出了維持現(xiàn)有利率在0.5%和寬松規(guī)模2000億英鎊不變的決定。“英國(guó)貨幣委員會(huì)夾雜在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂和對(duì)通脹焦慮的矛盾中，只能迫使英國(guó)的貨幣政策像肥皂劇一樣，不斷重復(fù)?！庇?guó)《衛(wèi)報(bào)》對(duì)央行的決策做出如此評(píng)價(jià)。

隨后，歐洲央行也采取了同樣的觀望態(tài)度。

11月5日，在旁觀了一周其他央行決策之后，臨時(shí)提前了央行會(huì)議的日本央行選擇了口頭支持美聯(lián)儲(chǔ)。日本央行在詳解了10月28日的購(gòu)購(gòu)計(jì)劃后，再次表示如經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，央行將擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)購(gòu)計(jì)劃。

“在此輪的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇當(dāng)中，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了雙速度，即所謂的爬行速度和飛馳速度。”世界的預(yù)測(cè)公司之一IHS環(huán)球透視公司頭席經(jīng)濟(jì)學(xué)家納瑞曼·貝拉威什說(shuō)?！昂茱@然，對(duì)于這些爬行速度的經(jīng)濟(jì)體，政策寧可寬松也不愿意被收緊，尤其是那些存在大量經(jīng)常賬戶赤字的國(guó)家，他們會(huì)采取本幣貶值，而對(duì)于飛行速度的國(guó)家則更愿意收緊政策或者退出刺激，從而引起貨幣升值?！?p>

QE2后或許QE3

美聯(lián)儲(chǔ)釋放流動(dòng)性所造成的美元貶值，可能成為這些已經(jīng)進(jìn)入“飛行模式”的國(guó)家未來(lái)的主要挑戰(zhàn)。

在國(guó)都證券研究員許維洪看來(lái)，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，在逐漸通過(guò)貨幣擴(kuò)張和財(cái)政赤字，創(chuàng)造出背離潛在增長(zhǎng)水平的“虛假”實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，從而催生了出口國(guó)家的非理性產(chǎn)能擴(kuò)張?！翱梢哉f(shuō)，美國(guó)的貨幣政策已經(jīng)成為歐洲、日本、中國(guó)等國(guó)2010年貨幣政策的內(nèi)生因素——當(dāng)今世界持續(xù)的零利率政策、上游大宗商品的價(jià)格飛漲、新興市場(chǎng)過(guò)剩的產(chǎn)能造成的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，都是泛濫美元欠下的孽債?！?p>平安證券分析師蔡大貴認(rèn)為，和2009年3月的QE1相比，目前所處的背景已與當(dāng)時(shí)不同。頭先是國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的進(jìn)程不一致，導(dǎo)致采取的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向也不相同；其次，刺激的邊際效應(yīng)在降低，美國(guó)的貨幣乘數(shù)已由2009年3月的5.1下降至目前的4.4，說(shuō)明金融體系對(duì)流動(dòng)性的放大效應(yīng)在降低?！耙虼耍敬瘟炕瘜捤纱碳び?jì)劃對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的助推作用到底有多大，存在不確定性?！彼f(shuō)。

國(guó)聯(lián)證券分析師劉杰也同樣對(duì)QE2的作用持懷疑態(tài)度，他認(rèn)為QE2對(duì)于刺激消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用相當(dāng)有限，原因除美國(guó)貨幣流通速度不斷降低，使得增加貨幣供給的效用大打折扣外，還有在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體中貨幣政策的“漏出效應(yīng)”，使得相當(dāng)一部分資金從金融機(jī)構(gòu)流到了新興市場(chǎng)，從而造成了推高新興(34.240,0.08,0.23%)市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)的負(fù)面作用。

華泰柏瑞海外投資部總監(jiān)李文杰認(rèn)為，現(xiàn)在看來(lái)，亞洲市場(chǎng)難逃泡沫化，只要美國(guó)方面沒(méi)有收緊流動(dòng)性，將繼續(xù)有更多熱錢再次向全世界“流竄”，推動(dòng)全球資產(chǎn)特別是新興市場(chǎng)股市走向泡沫化似乎是改變不了的事情。

“上一次泡沫破滅對(duì)美國(guó)影響大一些，這一次泡沫如果破滅，對(duì)亞洲等國(guó)家影響要大一些，但美國(guó)只會(huì)顧自己。”李文杰指出，QE2對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇作用可能會(huì)再度令人失望，這意味著還會(huì)有QE3，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不達(dá)目的不罷休，“可以肯定的是，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)連帶‘犧牲’掉新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)?！?p>蔡大貴稍微樂(lè)觀一點(diǎn)。他認(rèn)為，如果QE2奏效，對(duì)經(jīng)濟(jì)的助力可以預(yù)見(jiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖、生產(chǎn)需求的增加，國(guó)際大宗商品自然會(huì)受益；但如果情況相反，短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍不見(jiàn)起色，市場(chǎng)滋生的避險(xiǎn)情緒也會(huì)使大宗商品的部分品種成為較理想的投資標(biāo)的，“因此無(wú)論經(jīng)濟(jì)向左還是向右，短期內(nèi)大宗商品市場(chǎng)將格外受關(guān)注?！?p>在多數(shù)國(guó)內(nèi)分析師看來(lái)，在QE2的影響下，人們關(guān)注的貨幣戰(zhàn)也會(huì)出現(xiàn)不同的走向。國(guó)金證券(20.00,0.30,1.52%)分析師付雷認(rèn)為，可能會(huì)出現(xiàn)分化：盡管印度、泰國(guó)上調(diào)利率，但資本項(xiàng)目的開(kāi)放依然有望吸引熱錢，推動(dòng)股指走高；但中國(guó)則有不同，貨幣條件回歸常態(tài)，加強(qiáng)通脹預(yù)期管理的提法或?qū)⒓觿∈袌?chǎng)震蕩。

高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇持相似看法?！爸袊?guó)政策制定在過(guò)去兩年里體現(xiàn)出一個(gè)特性：反應(yīng)非常快，下手比較重?！彼斡铑A(yù)計(jì)，較晚到明年二季度，就會(huì)有一個(gè)比較明顯的以數(shù)量為主、價(jià)格為輔的調(diào)控策略，“這樣就會(huì)把通脹一下子打沒(méi)了?！痹谒磥?lái)，短期如果通脹壓力比想像的要強(qiáng)，年內(nèi)加息的可能性也存在，但這只是相對(duì)隨機(jī)的事件。基于這個(gè)假設(shè)，他認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)過(guò)去那么嚴(yán)重的通脹。

發(fā)達(dá)國(guó)家需要刺激，新興經(jīng)濟(jì)體需要防通脹，如此矛盾的兩個(gè)內(nèi)外壓較終還將在貨幣上找到“出氣口”。

就在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布決議的一周里，周一，日元對(duì)美元5時(shí)辰內(nèi)貶值超過(guò)1%，引發(fā)日本央行入市干預(yù)的傳聞。周二，澳洲央行加息刺激澳元對(duì)美元突破1∶1，創(chuàng)下澳元自由浮動(dòng)以來(lái)新高；周三，彭博社透露巴西準(zhǔn)備干預(yù)匯市，周四，韓國(guó)政府警告稱，正在積極考慮采取措施抑制資金流入。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松

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